高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的決策研究.pdf

1、高新技術(shù)企業(yè)的蓬勃發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的參與和扶持，而風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)持續(xù)有效的發(fā)展則取決于風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的暢通。風(fēng)險(xiǎn)投資退出是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程的核心階段，是風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資退出是一個(gè)系統(tǒng)工程，它包括退出方式、退出時(shí)機(jī)、退出程度以及退出場所等的選擇，其中退出方式和退出時(shí)機(jī)的選擇是風(fēng)險(xiǎn)投資退出決策過程中最重要的兩個(gè)問題。影響風(fēng)險(xiǎn)投資退出的因素是多方面的，既有宏觀影響因素，也有微觀影響因素。不同的效用函數(shù)和偏好，使得風(fēng)險(xiǎn)投資家

2、和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在退出方式的選擇上存在利益沖突，但是可以通過合理地分配退出控制權(quán)來化解，從而實(shí)現(xiàn)帕累托(Pareto)最優(yōu)退出方式的選擇?？刂茩?quán)的最優(yōu)分配，可以通過合同的約定和金融工具的選擇這兩條途徑來實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)的選擇實(shí)際上是一個(gè)二元選擇過程，即立即退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或者繼續(xù)持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇繼續(xù)持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的目的也是為了選擇最佳的退出時(shí)機(jī)?；诙x擇理論，本文構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)的決策模型，并用實(shí)例進(jìn)行了模擬分析，說明