ST公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、我國對(duì)上市公司的特別處理制度始于1998年5月，是對(duì)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異?；蚱渌麪顩r異常時(shí)，對(duì)其股票交易所進(jìn)行的特別處理。上市公司的健康發(fā)展是整個(gè)證券市場(chǎng)良好運(yùn)行的保障，因此，改善 ST的經(jīng)營狀況，提高其盈利能力，遏制其繼續(xù)擴(kuò)容是市場(chǎng)亟待解決的問題。導(dǎo)致 ST公司財(cái)務(wù)狀況惡化的因素有很多，其中不合理的資本結(jié)構(gòu)是影響其發(fā)展的重要因素。國內(nèi)外對(duì)于資本結(jié)構(gòu)影響因素及優(yōu)化的研究文獻(xiàn)很多，但在財(cái)務(wù)困境狀態(tài)下對(duì)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的研究很少。ST公司

2、不同于非ST公司的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是負(fù)債率較高，面臨著很大的融資約束。因此，分析ST公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素并進(jìn)一步進(jìn)行優(yōu)化，對(duì)ST公司脫離困境有很重要的意義?；诖?，本文以2013年首次被ST的24家公司作為研究對(duì)象，理論與實(shí)證分析相結(jié)合。以ST公司的資本結(jié)構(gòu)為研究切入點(diǎn)，分析其現(xiàn)狀及影響因素，并有針對(duì)性地提出優(yōu)化對(duì)策。
　　本文按照理論分析——實(shí)證研究——結(jié)論對(duì)策的研究思路開分析。
　　首先，本文對(duì)國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素

3、及其優(yōu)化的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并進(jìn)行總結(jié)；接著闡述了資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的基礎(chǔ)理論，并分析了基礎(chǔ)理論對(duì)ST公司的適用性及后續(xù)研究需要注意的問題，為后面的實(shí)證分析作理論指導(dǎo)。之后，文章分析了ST公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題，發(fā)現(xiàn)ST公司融資結(jié)構(gòu)主要有以下特點(diǎn)：內(nèi)源融資偏少，資金來源主要依靠外源融資；同時(shí)在外源融資中主要依靠負(fù)債融資，這一融資次序與優(yōu)序融資理論不相一致。對(duì)其債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)融資所占比例較高，而長期債務(wù)融資比例偏低；短期債務(wù)

4、中，商業(yè)信用和銀行信用占總債務(wù)比例較大，發(fā)揮了重要作用。
　　接著，文章以2013年首次被ST的24家上市公司為研究對(duì)象，整理了樣本公司2007年至2013年共7年的數(shù)據(jù)。以資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量，以凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、股權(quán)集中度、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和對(duì)外擔(dān)保比例作為解釋變量。首先對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素做了理論分析，并對(duì)各指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系做了假設(shè)；然后對(duì)影響 ST公司資本結(jié)構(gòu)的各因素進(jìn)行面板回歸。

5、實(shí)證發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)增長率、公司規(guī)模和對(duì)外擔(dān)保比例與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、盈利能力和股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)呈弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　最后，文章總結(jié)了研究結(jié)論，指出過度依靠負(fù)債融資會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在經(jīng)濟(jì)下行狀態(tài)下，過度的債務(wù)融資更容易使企業(yè)面臨破產(chǎn)，所以優(yōu)化 ST公司資本結(jié)構(gòu)非常重要。具體措施包括：完善股權(quán)并購市場(chǎng)，增強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)ST公司資本結(jié)構(gòu)的改善作用；通過負(fù)債