新三板市場(chǎng)對(duì)我國(guó)PE機(jī)構(gòu)的影響及發(fā)展研究.pdf

1、2014年3月，九鼎投資掛牌新三板，成為首家登陸新三板的PE機(jī)構(gòu)，截止2015年12月，在新三板掛牌的PE機(jī)構(gòu)已達(dá)26家，其中包括九鼎投資、中科招商、硅谷天堂這樣的大型PE機(jī)構(gòu)，也包括如富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、麥高金服這樣的小型PE機(jī)構(gòu)。2015年新三板全部掛牌公司中，市值前十名中有六家PE機(jī)構(gòu)，掛牌PE機(jī)構(gòu)融資金總額為294.27億元，占到新三板融資總額的近四分之一。2015年，PE機(jī)構(gòu)在新三板及資本市場(chǎng)中成為重要力量。
　　一方面

2、，在示范效應(yīng)下，PE機(jī)構(gòu)紛紛尋求掛牌新三板；另一方面，已在新三板掛牌PE機(jī)構(gòu)自身業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變、巨大的融資效應(yīng)與新三板服務(wù)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)的定位存在著矛盾，2015年末監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停PE機(jī)構(gòu)在新三板掛牌及已掛牌PE機(jī)構(gòu)后續(xù)融資。在短短的兩年時(shí)間里，PE機(jī)構(gòu)掛牌新三板出現(xiàn)如此重大政策變更。
　　綜上，梳理PE機(jī)構(gòu)在新三板掛牌動(dòng)機(jī)、作用、掛牌后的市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)掛牌PE機(jī)構(gòu)估值問題、融資問題進(jìn)行研究，探討PE機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)中的監(jiān)管政策

3、，對(duì)制定合理的監(jiān)管政策、完善新三板乃至資本市場(chǎng)環(huán)境具有重要意義。
　　本文以在新三板掛牌的PE機(jī)構(gòu)為研究對(duì)象，對(duì)掛牌及關(guān)注度情況、交易方式、募資情況、資產(chǎn)管理情況、股權(quán)基金投資情況、項(xiàng)目退出情況、在管項(xiàng)目情況、在管項(xiàng)目退出情況、估值情況進(jìn)行多維度研究。
　　作者認(rèn)為PE機(jī)構(gòu)在新三板掛牌的動(dòng)機(jī)包括其所管理基金的有限合伙份額退出壓力、資金募集壓力、實(shí)現(xiàn)自身實(shí)力提升和難以主板上市。而新三板在一定程度上解決了上述問題。在該部分，對(duì)P

4、E機(jī)構(gòu)掛牌過程中，以所管理有限合伙基金有限合伙份額轉(zhuǎn)增股份進(jìn)行專項(xiàng)討論。
　　PE機(jī)構(gòu)新三板掛牌后，如九鼎集團(tuán)、中科招商這樣的大型PE機(jī)構(gòu)，募集大量資金，并實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)類型的轉(zhuǎn)變。但掛牌PE機(jī)構(gòu)總體上仍面臨著所投資項(xiàng)目退出難的傳統(tǒng)問題。同時(shí)，其在管項(xiàng)目估值方法為選擇基準(zhǔn)日，以上市公司中可比公司市盈率為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)計(jì)上市時(shí)間確定折價(jià)率。該種靜態(tài)估值方法因可比公司選擇、預(yù)計(jì)上市時(shí)間存在較強(qiáng)的主觀性，所投項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料存在不真實(shí)的可能性，決