論雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)及我國(guó)的引入.pdf

1、近期，阿里巴巴集團(tuán)在其上市方案中提出了上市后核心管理者即阿里合伙人保持公司控制權(quán)的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)安排。在全球證券交易所競(jìng)爭(zhēng)的背景下，阿里的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)安排引發(fā)了學(xué)者對(duì)于超級(jí)表決權(quán)股的熱烈討論。一般認(rèn)為，“一股一表決權(quán)”規(guī)則作為公司法上的默認(rèn)規(guī)則，是公司制度進(jìn)化的產(chǎn)物，具有重要的經(jīng)濟(jì)理性。“一股一表決權(quán)”規(guī)則是指所有的普通股都擁有投票權(quán)，所有的投票權(quán)都擁有相同的權(quán)重；除非公司組織文件中有明確約定。但在很多國(guó)家“一股一表決權(quán)”并非公司法上強(qiáng)制

2、性規(guī)則，實(shí)踐中對(duì)“一股一表決權(quán)”規(guī)則的背離是普遍的，其中又以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)最為直接、最為典型。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)(dual class share structure)有時(shí)也被翻譯成雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，它是一種二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流和控制權(quán)的分離來(lái)實(shí)現(xiàn)管理層對(duì)企業(yè)的有效控制。
　　此前對(duì)雙層股權(quán)的研究多為研究其在抵御敵意并購(gòu)方面發(fā)揮的作用和價(jià)值。筆者在撰寫(xiě)本論文時(shí)考慮到中國(guó)敵意并購(gòu)的情況并不常見(jiàn)，更突出的問(wèn)題是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等一些高新技術(shù)企業(yè)在