從并購(gòu)角度分析企業(yè)自由現(xiàn)金流量的代理成本問(wèn)題.pdf

1、Jensen在1986年提出了自由現(xiàn)金流量假說(shuō),指出管理層在并購(gòu)活動(dòng)中為了自身利益,寧愿將自由現(xiàn)金流量投入到收益較低的項(xiàng)目,也不作為現(xiàn)金股利發(fā)放給股東;另外,提高公司債務(wù)水平有利于約束公司經(jīng)理人的代理成本問(wèn)題。
　　 本文通過(guò)檢驗(yàn)上市公司并購(gòu)活動(dòng)的短期收益和長(zhǎng)期績(jī)效,驗(yàn)證我國(guó)上市公司是否存在自由現(xiàn)金流量的代理成本問(wèn)題。本文利用2005年我國(guó)上市公司并購(gòu)的樣本,采用事件研究、回歸分析等方法,通過(guò)累積超額收益(CAR)、凈資產(chǎn)收益率

2、(ROE)、每股收益(EPS)等指標(biāo)對(duì)并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 本文的主要特色:1、采用短期、長(zhǎng)期分析結(jié)合的方式,力求得到全面客觀的結(jié)論;2、從我國(guó)的實(shí)踐出發(fā),重點(diǎn)分析國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量代理成本問(wèn)題。
　　 本文的主要結(jié)論:1、從短期角度,高自由現(xiàn)金流量低成長(zhǎng)性的公司的短期并購(gòu)收益明顯低于低自由現(xiàn)金流量高成長(zhǎng)性的公司;2、對(duì)比民營(yíng)企業(yè),國(guó)有企業(yè)的代理成本問(wèn)題一般更為嚴(yán)重;3、負(fù)債并沒有起到Jense

3、n提出的“控制假說(shuō)”效應(yīng)。
　　 本文共分為五章,簡(jiǎn)要介紹如下:
　　 第一章:問(wèn)題的提出。該部分主要介紹了本文的研究意義和背景。
　　 第二章:文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)。主要介紹了國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀以及本文研究的理論基礎(chǔ)。
　　 第三章:樣本選取與實(shí)證設(shè)計(jì)。
　　 第四章:實(shí)證分析過(guò)程。利用市場(chǎng)數(shù)據(jù)和我國(guó)上市公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),采用第二章的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法,對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行比較分析。
　　 第五章:結(jié)