并購重組企業(yè)價值評估方法選擇影響因素研究——基于A股上市公司并購重組數(shù)據(jù)分析.pdf

1、并購重組中的企業(yè)價值評估一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題，企業(yè)價值評估方法的選擇直接影響到企業(yè)價值的評估是否合理準(zhǔn)確，進(jìn)而影響到并購重組的交易定價是否合理。以往學(xué)者對企業(yè)價值評估方法的研究多從各類評估方法具體應(yīng)用、參數(shù)選取方面進(jìn)行，專門針對并購重組中評估機(jī)構(gòu)評估方法選擇的影響因素的研究也都從方法適用性角度出發(fā)，指導(dǎo)各種評估方法的選擇。
　　本文的研究目的在基于2012年資產(chǎn)評估協(xié)會修訂《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則—企業(yè)價值評估》以及并購市場火熱發(fā)展的

2、背景下，通過歸納參考整理已往學(xué)者的研究，探索評估機(jī)構(gòu)在選擇評估方法時受到哪些因素的影響和制約，研究并購重組中的企業(yè)價值評估方法的選擇，所得的結(jié)論對中國資產(chǎn)評估協(xié)會，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策改進(jìn)和完善具有一定的啟示意義，同時對于評估機(jī)構(gòu)規(guī)范正確選擇評估方法，更公正合理提供第三方評估服務(wù)提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。
　　從并購評估過程中涉及到的：交易雙方，兼管部門和評估機(jī)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)三方角度出發(fā)進(jìn)行研究，根據(jù)大股東的“掏空”理論，分析出交易雙方存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系

3、時，委托方會影響評估機(jī)構(gòu)公正定價，可能會使得評估機(jī)構(gòu)具有偏向性的選擇評估方法；根據(jù)重大資產(chǎn)重組的交易特征和已往學(xué)者的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果，分析出伴隨著企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，評估機(jī)構(gòu)可能需要選擇能反應(yīng)整體價值的評估方法；根據(jù)評估協(xié)會發(fā)布的準(zhǔn)則以及目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)的不同特點(diǎn)，結(jié)合評估機(jī)構(gòu)在選擇評估方法時會出現(xiàn)傾向性的選擇；根據(jù)財務(wù)業(yè)績對企業(yè)價值影響理論，結(jié)合各評估方法的特點(diǎn)及適用范圍，分析出面對目標(biāo)企業(yè)不同的財務(wù)業(yè)績，評估機(jī)構(gòu)選擇評估方法會出現(xiàn)不同的傾

4、向性。
　　基于上述理論分析提出研究假設(shè)，在實(shí)證部分，首先，選取2012-2014年A股上市公司1041項(xiàng)上市公司并購重組交易作為研究樣本，建立logit回歸模型，在變量選取方面，參照相關(guān)研究和結(jié)合本文的特點(diǎn)進(jìn)行，其次，考慮到面對不同發(fā)展能力的企業(yè)，評估機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)可能會出現(xiàn)不同，在對總體樣本組進(jìn)行回歸的基礎(chǔ)上，本文對企業(yè)的成長能力進(jìn)行三分位分組，分別設(shè)置為成長型好，成長型一般和成長型較差的目標(biāo)企業(yè)樣本組，分組研究在面對不同成長能

5、力的目標(biāo)企業(yè)時，評估機(jī)構(gòu)選擇評估方法的傾向性是否會發(fā)生變化，得出了有差異性的實(shí)證結(jié)果，深化了本文的實(shí)證研究，提出了相關(guān)建議。
　　根據(jù)實(shí)證回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)：關(guān)聯(lián)方關(guān)系，重大資產(chǎn)重組，目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)類型、目標(biāo)企業(yè)財務(wù)業(yè)績均會對評估機(jī)構(gòu)選擇企業(yè)價值評估方法產(chǎn)生影響。交易雙方是關(guān)聯(lián)方時評估機(jī)構(gòu)傾向選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評估；交易是重大資產(chǎn)重組時，評估機(jī)構(gòu)傾向選擇收益法進(jìn)行評估；目標(biāo)企業(yè)所屬資產(chǎn)密集型行業(yè)，評估機(jī)構(gòu)傾向選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評估，目