中國風險導向償付能力體系下保險資金投資市場風險管理研究.pdf

1、隨著保險行業(yè)的不斷發(fā)展，各大保險公司形成了以承保業(yè)務和保險資金投資業(yè)務為核心的兩大支柱。而保險資金投資不僅微觀層面關乎著保險公司的經(jīng)營與發(fā)展，而且宏觀層面上在保險行業(yè)發(fā)展、進步、完善中，扮演著越來越重要的角色，它反映了保險公司的經(jīng)營運營能力，能夠保障保險公司面對未來不確定事件時有足夠的償付能力，使得保險公司能夠持續(xù)穩(wěn)健地經(jīng)營，從而保險行業(yè)得到長期健康的發(fā)展，進而造福社會。這就對保險資金投資的效用提出了高要求。
　　任何收益都是與風

2、險同時并存的，因此風險管理在保險資金中扮演著非常重要的角色。隨著金融全球化的不斷深入，國際間金融風險的傳導越來越迅速，影響也越來越大，對保險資金投資收益的沖擊也越來越劇烈，對保險資金投資風險管理也提出了更高的要求。而對于保險資金投資來說，相比保險公司面臨的其他方面的風險，其面臨的主要風險來源主要是市場風險，主要包括利率波動、證券市場價格波動、國際匯率波動等金融市場因素導致的風險，因此本文以保險投資面臨的市場風險作為研究對象。
　　

3、2015年，中國風險導向的償付能力體系（C-ROSS，以下本文簡稱“償二代”）的正式頒布實施，保險資金運用進入新階段?！皟敹眲?chuàng)建了以風險為導向的償付能力體系，著墨于防范系統(tǒng)性風險和區(qū)域性風險，而且注重考查資本使用效率和效益;構建了以定量資本要求、定性監(jiān)管要求、市場約束機制三大支柱為核心的監(jiān)管體系，推進“放開前端、管住后端”的市場化改革戰(zhàn)略。對于保險資金投資來說，“償一代”規(guī)則下，各種投資工具所需的最低資本只是簡單的根據(jù)投資規(guī)模按一定

4、的認可比例計算而來;而“償二代”規(guī)則對保險投資的風險管理意識和能力提出了要求，每一種投資渠道都會面臨不同的風險最低資本，“償二代”文件對此作了詳細規(guī)定，還給出了各種投資工具最低資本之間的相關系數(shù)矩陣。這種轉變將對保險資金投資組合的選擇產(chǎn)生哪些方面的影響，保險投資如何有效利用大存量的保險資金，提高保險資金運用效率，如何在“償二代”規(guī)則下做好市場風險管理工作，如何最優(yōu)配置投資組合，如何借此機會提升保險資金管理者的風險管理能力，是各大保險公司

5、和廣大保險人共同思考的話題。
　　RAROC(Risk Adjusted Return on Capital)即風險調(diào)整資本收益，其核心思想是在評價某一項目或者資產(chǎn)組合的綜合收益情況時，要將其面臨的風險納入評價范圍，綜合考慮收益與風險的不同組合情況。在RAROC中，要利用預期損失抵減對應的收益，同時還要用經(jīng)濟資本來衡量非預期損失，而經(jīng)濟資本表示的是承擔非預期損失所需要的最低資本儲備。
　　“償二代”規(guī)則與RAROC有著共通之

6、處，兩者都強調(diào)風險管理的重要性。具體到保險資金投資來說，“償二代”將風險量化為各種風險因素的最低資本，以最低資本的要求來監(jiān)管保險公司的投資行為，保險公司風險管理的能力和水平直接關系到最低資本的量，進而決策保險資金投資組合。RAROC將風險納入到投資收益的衡量中，而不是僅僅看資產(chǎn)的收益，將預期損失調(diào)整后的收益與經(jīng)濟資本的比值作為評價投資績效的有效指標。而在本文的實證部分中，“償二代”與RAROC相聯(lián)系的點在于經(jīng)濟資本，這一概念在“償二代”

7、中是風險因素最低資本，兩者在數(shù)值上相等，都反映的是要覆蓋資產(chǎn)的風險所必需儲備的資本金的量。而在“償二代”框架下，根據(jù)“償二代”文件的規(guī)定，各種風險的最低資本就等同于經(jīng)濟資本，因此在這里計算RAROC時，可以直接采用“償二代”規(guī)則中的最低資本的計算方法和各種規(guī)定。這樣，利用RAROC衡量方法，結合“償二代”規(guī)則，并利用其中的規(guī)定和數(shù)據(jù)，對保險資金投資工具進行收益與風險評價，對于保險資金投資工具的選擇、投資風險管理的應用，都有著積極的意義。