環(huán)境績(jī)效、公司治理與公司價(jià)值的相關(guān)性研究——基于我國(guó)化工行業(yè)上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展,隨之而來的環(huán)境問題也越來越突出。尤其是近年來,我國(guó)環(huán)境事件層出不窮、環(huán)境事故屢禁不止,環(huán)境問題越來越突出,不僅受到政府、眾多消費(fèi)者及其他利益相關(guān)者的關(guān)注,也引發(fā)了企業(yè)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)管理中環(huán)境問題的重視。那么,在可持續(xù)發(fā)展的大環(huán)境下,提高企業(yè)環(huán)境績(jī)效能否有助于提升企業(yè)的價(jià)值呢?這兩者之間的相關(guān)關(guān)系是怎樣的呢?若環(huán)境績(jī)效的改善能夠有助于提升企業(yè)價(jià)值,而企業(yè)環(huán)境績(jī)效的優(yōu)劣取決于企業(yè)對(duì)待環(huán)境的態(tài)度以及對(duì)環(huán)境開展的管理活動(dòng),企業(yè)

2、任何的管理活動(dòng)都與管理者密不可分,企業(yè)的管理活動(dòng)是由經(jīng)理層、董事會(huì)甚至股東的決策實(shí)現(xiàn)的,其直接影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的具體措施及發(fā)展方向,那么公司治理結(jié)構(gòu)是如何通過管理環(huán)境績(jī)效進(jìn)一步影響公司價(jià)值呢?這三者之間的相關(guān)關(guān)系不僅關(guān)系著生態(tài)環(huán)境的改善,也關(guān)系企業(yè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展,更有助于企業(yè)進(jìn)行有效的內(nèi)部治理。
　　本文先回顧了國(guó)內(nèi)外研究三者關(guān)系的文獻(xiàn),梳理了環(huán)境績(jī)效相關(guān)的理論基礎(chǔ),即企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論、環(huán)境會(huì)計(jì)理論,并在可持續(xù)發(fā)展理論、信息不

3、對(duì)稱理論與委托代理理論的基礎(chǔ)上,探討了環(huán)境績(jī)效影響公司價(jià)值的機(jī)理,為下文探討和分析環(huán)境績(jī)效、公司治理與公司價(jià)值三者相關(guān)關(guān)系作理論鋪墊。
　　其次,我們梳理了國(guó)內(nèi)外環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和方法,為選取環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)提供了一定的依據(jù),在此基礎(chǔ)上,以2010-1012我國(guó)化工行業(yè)上市公司為研究對(duì)象,選取了公司年報(bào)中披露的排污費(fèi)、能源消耗費(fèi)、環(huán)保投入與環(huán)保補(bǔ)貼作為本文的環(huán)境績(jī)效的衡量指標(biāo)。從實(shí)證結(jié)果中,我們發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)排污費(fèi)與公司價(jià)值同向變動(dòng),

4、這說明企業(yè)的發(fā)展的是以環(huán)境污染為代價(jià)的;能源消耗費(fèi)與公司價(jià)值同向變動(dòng),說明企業(yè)的因消耗能源所帶來的社會(huì)效益足以彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)過程中引起的環(huán)境污染;環(huán)保投入與公司價(jià)值同向變動(dòng),說明通過環(huán)保投入,增強(qiáng)了對(duì)各類污染物的治理能力,使得企業(yè)在高速發(fā)展的情況下,環(huán)境質(zhì)量沒有得以惡化;環(huán)保補(bǔ)貼沒有與公司價(jià)值呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系,說明在嚴(yán)格的環(huán)保補(bǔ)貼申請(qǐng)條件下,很少有企業(yè)能夠拿到補(bǔ)貼來降低企業(yè)的環(huán)保支出,增加企業(yè)的價(jià)值。
　　再者,我們從公司治理結(jié)構(gòu)中的股

5、權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)特征的角度,探討了企業(yè)是如何通過內(nèi)部治理管理環(huán)境績(jī)效來進(jìn)一步影響企業(yè)價(jià)值的。在梳理了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)環(huán)境績(jī)效影響的基礎(chǔ)上,我們選取了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、第一大股東持股比例與獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理與環(huán)境績(jī)效的交叉項(xiàng)來考察這一關(guān)鍵問題?；貧w結(jié)果發(fā)現(xiàn),產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與排污費(fèi)交叉項(xiàng)回歸系數(shù)與TBQ顯著負(fù)相關(guān),明顯抑制了排污費(fèi)對(duì)TBQ促進(jìn)的效應(yīng),表明相比非國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)更愿意遵守法律法規(guī),更主動(dòng)的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,更注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

6、,實(shí)施良好的環(huán)境管理體系,通過改善環(huán)境績(jī)效給企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值提升,形成潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與能源消耗費(fèi)的回歸系數(shù)為沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這意味著,實(shí)際控制人性質(zhì)不會(huì)影響企業(yè)的因能源消耗過多而降低企業(yè)的價(jià)值,更進(jìn)一步說明,這些企業(yè)因消耗的能源帶來的產(chǎn)能能夠很好的讓社會(huì)大眾收益。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與環(huán)保投入以及環(huán)保補(bǔ)貼的交叉項(xiàng)回歸系數(shù)都沒能通過顯著性檢驗(yàn),說明不論是國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)在主動(dòng)持續(xù)的進(jìn)行環(huán)保投資方面的意識(shí)還不夠強(qiáng),同時(shí)環(huán)保補(bǔ)貼審核

7、機(jī)制過于嚴(yán)格,企業(yè)很難申請(qǐng)到足額的基金來治理污染項(xiàng)目。第一大股東持股比例與衡量環(huán)境績(jī)效的四個(gè)指標(biāo)的交叉項(xiàng)回歸系數(shù)都未能通過顯著性檢驗(yàn),這說明股權(quán)集中度并不能通過環(huán)境績(jī)效的管理來影響企業(yè)價(jià)值。一方面,我們可以認(rèn)為,這些企業(yè)的股東還不能清晰的認(rèn)識(shí)到,一時(shí)增加的環(huán)境成本會(huì)帶來更高的企業(yè)價(jià)值,環(huán)境保護(hù)意識(shí)還不夠強(qiáng)烈;另一方面,可以認(rèn)為,與其他變量相比,第一大股東持股比例并不是主要的影響因素。
　　獨(dú)立董事比例與衡量環(huán)境績(jī)效的四個(gè)指標(biāo)的交叉

8、項(xiàng)回歸系數(shù)都未能通過顯著性檢驗(yàn)。這表明由于我國(guó)獨(dú)立董事提名的特殊性,獨(dú)立董事沒有發(fā)揮應(yīng)有的職能作用,并不能通過改善環(huán)境績(jī)效來積極促進(jìn)或者有效抑制公司的價(jià)值。董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理與衡量環(huán)境績(jī)效的四個(gè)指標(biāo)交叉項(xiàng)系數(shù)也均未通過顯著性檢驗(yàn)。一方面,我們可以認(rèn)為,董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理意味著權(quán)利的集中和自己監(jiān)督自己,這樣就會(huì)削弱董事會(huì)監(jiān)督的獨(dú)立性和有效性,即使董事會(huì)呼吁企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中,要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,最終可能也會(huì)因?yàn)樵黾舆\(yùn)營(yíng)成本,降低利潤(rùn),而