債權人保護、金融發(fā)展與公司資本結構.pdf

1、關于公司資本結構的研究,學術界從宏微觀層面進行了大量而富有成效的研究。他們從宏觀經(jīng)濟因素、公司特征因素、財務因素、治理因素等方面進行了較為深入的分析。近年來,學術界也開始從制度背景如市場化程度、金融發(fā)展、產品市場發(fā)育度等方面對上市公司資本結構的影響和最優(yōu)資本結構的選擇進行分析。法律環(huán)境作為制度背景中影響資本結構的重要因素,自然受到國內外學者的廣泛關注。但從現(xiàn)有的研究成果來看,他們主要從法制環(huán)境抑或是投資者保護(主要基于股東權利)對公司資

2、本結構影響進行具體分析。而法律對債權人保護進而對公司資本結構的影響研究則涉及較少。且現(xiàn)有的結果表明,金融發(fā)展與公司資本結構呈相關關系,債權人保護與金融發(fā)展呈相關關系,但尚無直接證據(jù)證明債權人保護與公司資本結構呈相關關系。
　　中國正處于市場化改革的攻堅階段,隨著我國法律制度的不斷完善,金融市場化的不斷深入,公司融資方式和融資決策也在發(fā)生變化,這些變化將對公司資本結構產生重要影響。因此,本文從制度背景出發(fā),在研究債權人保護對金融發(fā)展

3、和金融發(fā)展對公司資本結構的影響的基礎上,分析債權人保護對金融發(fā)展進而公司資本結構的影響。
　　本文首先利用中國30個省、自治區(qū)和直轄市1995-2012的省級面板數(shù)據(jù)對我國各地區(qū)債權人保護情況進行測度,結果發(fā)現(xiàn),我國各地區(qū)債權人保護綜合指數(shù)和債權人保護執(zhí)法水平隨時間的推移在不斷加強,但同一年度內債權人保護綜合指數(shù)及其執(zhí)法水平在不同地區(qū)存在較大差異。進一步我們發(fā)現(xiàn),債權人保護綜合指數(shù)、債權人保護立法和債權人保護執(zhí)法水平對金融發(fā)展具有