謠言的散播及澄清對股票收益的影響.pdf

1、我國證券市場成立二十多年來取得了長足的進步，市場制度日趨完善。隨著科技的進步與投資者的成熟，投資者已經(jīng)可以越來越全面的了解上市公司的信息。然而謠言始終是危及投資者利益的一個不確定因素，我國證券市場曾謠言滿天飛，隨著制度的完善和上市公司的重視，這種狀況在近年來得到一定的緩解。證監(jiān)會也下發(fā)了文件來規(guī)范上市公司的澄清方式。對于市面所傳的謠言，上市公司一般會采取在指定機構(gòu)發(fā)布澄清公告的方式來澄清所傳謠言不實。然而澄清公告也不盡相同，有的內(nèi)容詳盡

2、，有的卻很簡略，且在我國證券市場澄而不清的現(xiàn)象較為明顯。以往的研究中關(guān)于國內(nèi)股市傳謠辟謠的較少，本文綜合研究傳謠及澄清謠言的市場反應(yīng)，并且通過對比融資融券政策前后傳謠辟謠效果對比，來研究不同政策環(huán)境下澄清公告效果的影響。這對于我國股市的現(xiàn)狀有較強的現(xiàn)實意義，并且兼具一定的創(chuàng)新性。
　　本文首先回顧了前人在此方面的研究，在此基礎(chǔ)上，針對我國股市的現(xiàn)實情況，提出三個假設(shè)。選取融資融券政策前的2008-2010年與該政策之后的2014-

3、2016年，共415個澄清公告作為樣本。首先，整理并分類所收集到的樣本，并對樣本進行描述性統(tǒng)計分析。本文主要將收集到的澄清公告分為三類：澄清利好謠言、澄清利空謠言與澄清中性謠言。運用事件研究法來研究傳謠及辟謠的效果，使用了CAPM模型Hsiao模型對結(jié)果進行對比，得出了相同的結(jié)論。并使用多元回歸分析研究澄清公告質(zhì)量對于澄清效果的影響。
　　結(jié)果表明，無論是在融資融券政策發(fā)布前后，利好利空謠言都會對股價造成顯著的沖擊，利好謠言使得股

4、價上升，利空謠言使得股價下降，而這種影響也在傳謠前就已經(jīng)開始。對于利好謠言，股價一般在傳謠前三天就已經(jīng)出現(xiàn)正的異常收益率，而對于利空謠言，股價在傳謠當天才有負的異常收益率。而且就反應(yīng)程度來說，利好謠言的反應(yīng)程度也大于利空謠言的反應(yīng)程度。就澄清的效果來看，無論是利好還是利空謠言，澄清的效果都不是很理想。利好謠言澄清的當日，澄清公告對股價有一定的影響，而在利空謠言澄清的當日，異常收益率并無顯著變化。而對于澄清之后的10個交易日內(nèi)，澄清公告并