我國(guó)投資者情緒對(duì)股票收益影響的實(shí)證研究.pdf

1、自2007年底以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的震蕩，上證指數(shù)從最高的6124點(diǎn)一度跌破2000點(diǎn)，投資者也隨之經(jīng)歷了從樂(lè)觀到悲觀，悲觀到樂(lè)觀一系列反復(fù)變化的心理活動(dòng)。盡管造成此次“熊市”的根源很大程度上歸結(jié)于全球金融危機(jī)的爆發(fā)，但是經(jīng)過(guò)越來(lái)越多關(guān)于行為金融學(xué)的理論和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：投資者的情緒波動(dòng)也會(huì)對(duì)投資者的決策產(chǎn)生影響，繼而成為眾多影響股票收益的原因之一。究其原因：在現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)中，投資者往往不會(huì)按照傳統(tǒng)金融理論所假設(shè)的那樣，所有的決

2、策都是在理性的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，而是會(huì)通過(guò)調(diào)查或者觀察等其他途徑來(lái)了解其他投資者的情緒狀況，在非理性的基礎(chǔ)上結(jié)合前期的市場(chǎng)表現(xiàn)，從而形成最終的投資決策。因此，深入研究投資者情緒問(wèn)題有益于解釋股票市場(chǎng)中投資者的異常行為，并且有助于了解投資者心理特征，為投資者預(yù)測(cè)股票收益走勢(shì)提供幫助，政府也可以在此基礎(chǔ)上加以對(duì)股市的政策調(diào)控，使股票市場(chǎng)的朝著良性的方向發(fā)展。
　　本文是在以行為金融學(xué)理論為背景，以我國(guó)A股市場(chǎng)為研究對(duì)象，采用封閉式基金折價(jià)

3、率、消費(fèi)者信心指數(shù)、換手率、新增開戶數(shù)、IPO數(shù)量、IPO首日收益率這六個(gè)情緒代理變量的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用主成分分析方法，構(gòu)建了一個(gè)投資者情緒的綜合指標(biāo)。接著運(yùn)用了單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、回歸分析等計(jì)量方法研究了投資者情緒指標(biāo)對(duì)股票收益的影響，并且把投資者情緒按某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分為悲觀情緒和樂(lè)觀情緒，經(jīng)過(guò)比較悲觀情緒和樂(lè)觀情緒對(duì)股票收益的影響，發(fā)現(xiàn)悲觀情緒對(duì)股票收益的影響更為顯著。全文共有五章，其中，第一章是導(dǎo)論，闡述了選題背景、研究意義、文獻(xiàn)