中國融資租賃產(chǎn)證券化研究——基于模式與價(jià)值的分析.pdf

1、在我國經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩的背景下，融資租賃業(yè)卻在政策利好的形勢(shì)下呈現(xiàn)出逆勢(shì)增長態(tài)勢(shì)，融資租賃在拓寬中小企業(yè)融資渠道、促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整方面具有特殊作用。盡管我國融資租賃的業(yè)務(wù)規(guī)模僅次于美國，租賃滲透率卻僅為3％-5％，遠(yuǎn)低于歐美國家的平均水平。融資租賃是資金密集型行業(yè)，融資問題是制約整個(gè)行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。隨著資產(chǎn)證券化在國內(nèi)的興起，其作為一種融資方式越來越被市場(chǎng)上的融資租賃企業(yè)所接受，有望成為解決這一瓶頸問題的關(guān)鍵。
　　融資租賃債

2、權(quán)作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其同質(zhì)性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)，具有天然可證券化的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化相比銀行貸款、股權(quán)及債權(quán)融資方式，對(duì)主體的信用等級(jí)要求較低，同時(shí)還能解決企業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)出表”的要求。自資產(chǎn)證券化的“備案制”落地后，融資租賃資產(chǎn)證券化成了企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的最大發(fā)行品種，極具發(fā)展?jié)摿脱芯恳饬x。
　　本文采用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法研究融資租賃資產(chǎn)證券化。在摸清理論脈絡(luò)、發(fā)展現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行模式和

3、價(jià)值分析。在模式分析中包括了對(duì)市場(chǎng)主體、證券化過程、二級(jí)市場(chǎng)的分析，通過對(duì)典型案例的剖析發(fā)現(xiàn)，目前我國的融資租賃ABS市場(chǎng)存在定價(jià)方式粗糙、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不能完全出表的問題。其次，結(jié)合我國融資租賃ABS的實(shí)際，選取了靜態(tài)利差模型對(duì)“獅橋五期專項(xiàng)管理計(jì)劃”進(jìn)行了價(jià)值分析，實(shí)證結(jié)果顯示“獅橋五期”的發(fā)行價(jià)格約為11.15億元，比實(shí)際發(fā)行價(jià)格多約1.15億元。
　　綜合理論及實(shí)證研究結(jié)果，本文的研究結(jié)論如下:第一，基于風(fēng)險(xiǎn)防范的目的，基礎(chǔ)資產(chǎn)