場外交易市場做市商制度研究.pdf

1、碩士學位論文場外交易市場做市商制度研究場外交易市場做市商制度研究OverthecounterMarketMakerSystemResearch作者姓名：李憲瓊指導教師：侯東德教授西南政法大學SouthwestUniversityofPoliticalScienceLaw場外交易市場做市商制度研究1內容摘要我國的場外交易市場走過了由禁止到逐步開放并鼓勵大力發(fā)展的歷程，目前已經(jīng)被定位成是多層次資本市場中的重要組成部分，同時承擔著為交易所培育

2、優(yōu)質的上市公司的重任。我國現(xiàn)行的場外交易市場由中小企業(yè)股份代辦轉讓系統(tǒng)和各個區(qū)域性的產權市場組成?！靶氯濉笔枪煞蒉D讓系統(tǒng)的重要部分。過去“新三板”主要為中關村高科技園區(qū)的非上市股份公司提供股份轉讓服務，區(qū)域性中以“天津股權交易所”為代表，采用了混合型的交易制度。但最新的擴容中范圍已經(jīng)突破了天津濱海、上海張江、武漢東湖等地區(qū)，屆時符合條件的企業(yè)都有望進入。近年來，場外市場呈現(xiàn)活躍的交易記錄，無論是掛牌公司數(shù)量、質量，還是融資的規(guī)模、能力

3、，包括做市商的人數(shù)、市盈率等都較其建立之初取得了很大的進步，然場外交易市場主要以“新三板”為依托，較之于主板和創(chuàng)業(yè)板，其規(guī)模仍然顯得較小，掛牌企業(yè)數(shù)量不足，質量不高，交易有時會十分的清淡。況且，原有的詢價交易制度在運行中逐漸暴露出弊端，無法適應場外交易的實際需要，只有引入新的交易制度才能打破交易的瓶頸，為市場注入新鮮的血液。做市商制度采用買賣雙方不直接交易，而通過做市商以自有的資金和證券為雙方提供連續(xù)性報價的方式，使證券不存在無法流通的

4、情形。此外，做市商在造市、監(jiān)市等方面也能夠發(fā)揮一定的功能，這樣，不僅促使價格發(fā)現(xiàn)更趨合理，抑制投機行為，還提高了市場的流動性和穩(wěn)定性，尤其在面對交易量不足的情況下，做市商制度充分展現(xiàn)其活躍市場的作用。我國的場外市場中雖然初步采用了做市商制度，但僅處于初級階段，未對做市商制度的運行機制有完善的規(guī)制措施，也沒有明確的法律上的保障，在某種程度上阻礙了做市商制度在我國場外交易市場的縱深適用和功效的深層次展示。而反觀美國、我國的臺灣地區(qū)，都從自身

5、實際出發(fā)，建立了有特色的做市商制度，如美國的不同類型和層次的做市商，臺灣的推薦證券商等，還有他們有專門針對做市商制度的法律和自律性法規(guī)，一定程度上推動了他們資本市場的繁榮。因此，本文的寫作思路是界定做市商制度的基本內涵、運行機制、優(yōu)勢表現(xiàn)及與競價交易制度的比較，并分析我國場外交易市場引入做市商制度的理論和現(xiàn)實基礎及運行的障礙，結合我國的現(xiàn)狀從而提出切實可行的立法建議，以便做市商制度在我國的場外交易市場中發(fā)揮更大的優(yōu)勢。關鍵詞：場外交易、