場外交易市場信息披露法律制度研究.pdf

1、一個成熟的資本市場應(yīng)該是由不同上市標(biāo)準(zhǔn)、不同交易制度以及不同的監(jiān)管機(jī)制構(gòu)成的多層次的資本市場體系,這也是各國資本市場發(fā)展的主導(dǎo)方向,而場外交易市場則是多層次資本市場體系不可或缺的重要組成部分。當(dāng)前隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司的注冊成立,中國資本市場發(fā)展進(jìn)入一個新階段,全國性場外交易市場初步形成,這也將場外交易市場的監(jiān)管問題推到了法律前沿。公開作為證券立法的指導(dǎo)思想是證券法的核心內(nèi)容和靈魂所在,通過公開的手段促成披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)

2、確、及時(shí)和完整從而確保證券市場的有效性,是信息披露制度的重要目的,也是證券市場監(jiān)管的主題之一,信息披露法律制度在場外交易市場制度的完善中同樣處于重要的核心地位。
　　目前我國場外交易市場主要包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、產(chǎn)權(quán)交易市場以及股權(quán)交易市場三大板塊。我國場外交易市場的特殊性主要體現(xiàn)在市場建設(shè)主要由政府主導(dǎo)、融資主體具有多樣化、投資主體以機(jī)構(gòu)投資者為主、風(fēng)險(xiǎn)程度較高以及信息披露成本較高五個方面。上述內(nèi)容是場外交易市場信息披露

3、法律制度研究的邏輯起點(diǎn)和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　有效市場假說的確立,為各國信息披露制度與監(jiān)管框架的構(gòu)建提供了行之有效的理論基礎(chǔ),其在場外交易市場監(jiān)管中也同樣發(fā)揮著重要作用,然而該理論畢竟是一個“假說”,具有一定的局限性,同時(shí)證券市場本身存在著無法規(guī)避的不足。因此,證券市場政府監(jiān)管理論的適用以及強(qiáng)制性信息披露制度的構(gòu)建成為必然。
　　審視我國場外交易市場中的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、產(chǎn)權(quán)交易市場以及股權(quán)交易市場三大板塊現(xiàn)行的信息披露法

4、律制度的現(xiàn)狀,其在取得了一定成績的同時(shí)也存在著制約其發(fā)展的問題,主要表現(xiàn)為:立法規(guī)范的層級較低、缺乏體系性;信息披露標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置缺乏合理性;缺乏自愿信息披露指引;電子化信息披露系統(tǒng)建設(shè)缺位;違規(guī)信息披露法律責(zé)任體系不健全。
　　當(dāng)前場外交易市場推進(jìn)建設(shè)的過程中,首先應(yīng)當(dāng)明確場外交易市場是我國多層次資本市場體系的根基,對其發(fā)展定位是信息披露制度完善的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。針對場外交易市場的三大平臺,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為全國性場外交易市場的

5、定位已經(jīng)明確;產(chǎn)權(quán)交易市場可以培育為我國區(qū)域性場外交易市場的重要主體;天交所現(xiàn)階段可以作為主要依托,繼續(xù)深化進(jìn)行做市商等具體制度的試點(diǎn),為全國性場外交易市場相關(guān)制度的改革提供借鑒。
　　場外交易信息披露法律制度的完善應(yīng)當(dāng)在最佳成本原則、強(qiáng)制性與自愿性相結(jié)合原則以及從嚴(yán)監(jiān)管原則的指導(dǎo)下,針對當(dāng)前我國場外交易市場信息披露制度的缺陷,進(jìn)行制度完善:第一,健全涵蓋法律、法規(guī)、自律規(guī)則等多層次的場外交易市場信息披露的規(guī)范體系;第二,切合多層