我國(guó)PE參與公司上市前融資的法律規(guī)制研究.pdf

1、私募股權(quán)投資基金(Private Equity Fund),簡(jiǎn)稱PE,指的是以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金,主要投資于未上市公司股權(quán),最終通過(guò)目標(biāo)公司上市、并購(gòu)或者管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一種投資基金。目前,PE已成為國(guó)際主流融資工具之一,在我國(guó)發(fā)展迅速,PE的發(fā)展對(duì)豐富我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持,改善中小企業(yè)融資環(huán)境,促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大,完善公司治理結(jié)構(gòu),促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整與升級(jí)等都有著

2、重要作用。經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展,我國(guó)PE已經(jīng)越來(lái)越規(guī)范化,規(guī)模也越來(lái)越大,但與此同時(shí)也暴露出不少問(wèn)題。
　　我國(guó)關(guān)于PE的監(jiān)管,特別是PE參與公司上市前融資的法律規(guī)制幾乎處于空白狀態(tài),由于立法對(duì)PE參與Pre-IPO這一特殊階段的法律規(guī)制較少,在實(shí)踐中導(dǎo)致不少問(wèn)題出現(xiàn):PE監(jiān)管主體不明、資金來(lái)源不規(guī)范、信息披露不完善、法律主體不適格、公司財(cái)務(wù)獨(dú)立性受影響等情況,若得不到及時(shí)有效規(guī)制,勢(shì)必導(dǎo)致我國(guó)PE市場(chǎng)的混亂無(wú)序及投資者利益的受損。當(dāng)前

3、各方討論激烈的《股權(quán)投資基金管理辦法(草案)》已出臺(tái),現(xiàn)已上報(bào)國(guó)務(wù)院等待批復(fù),可見(jiàn)國(guó)家已從制度層面加以重視,也體現(xiàn)出PE法律規(guī)制問(wèn)題的嚴(yán)峻性。
　　本文主要探討了 PE參與公司上市前的融資這一特殊階段的相關(guān)法律問(wèn)題,我國(guó)PE過(guò)分偏重于在目標(biāo)公司上市前(Pre-IPO)階段才進(jìn)行投資,這種投資雖然風(fēng)險(xiǎn)較小,但已脫離了PE是風(fēng)險(xiǎn)資本與價(jià)值投資的本質(zhì)屬性,嚴(yán)重削弱了 PE在扶持新興產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上重要的融資功能。PE“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”與“

4、價(jià)值創(chuàng)造”功能弱化,這種單一的攫取利益的投資模式不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,也蘊(yùn)含著許多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為,在PE參與公司上市前“突擊式入股”的背后,是基金投資者重短輕長(zhǎng)、急功近利的投機(jī)心態(tài),這種非理性的投資行為會(huì)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)不利的影響,特別是當(dāng)前在我國(guó)缺乏對(duì) PE有效監(jiān)管的情況下,尤其需要對(duì) PE參與公司上市前融資的行為進(jìn)行必要的法律規(guī)制。因此,國(guó)家在制度層面上應(yīng)進(jìn)行相關(guān)法律構(gòu)建,以引導(dǎo)PE更多地關(guān)注公司內(nèi)在價(jià)值

5、,并鼓勵(lì)其在更早期進(jìn)入公司,對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資金支持與提供增值服務(wù),以實(shí)現(xiàn)PE真正的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”與“價(jià)值創(chuàng)造”功能。
　　本文以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題——分析問(wèn)題——借鑒經(jīng)驗(yàn)——解決問(wèn)題為整體思路。通過(guò)對(duì) PE參與公司上市前融資的概念、特點(diǎn)、運(yùn)作機(jī)制等介紹,探討了PE參與公司上市前融資對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的積極作用與消極影響,分析了PE參與公司上市前融資這一特殊階段存在的法律問(wèn)題,以及對(duì)其進(jìn)行法律規(guī)制的必要性,最后在借鑒了國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的立法經(jīng)驗(yàn)與監(jiān)