論國(guó)債回購(gòu)的法律屬性.pdf

1、國(guó)債回購(gòu)是以國(guó)債、資金為交易標(biāo)的的融資融券交易。即持有資金方與持有國(guó)債方在交易日達(dá)成國(guó)債買賣交易并約定雙方在到期日以一定價(jià)格再由國(guó)債賣出方購(gòu)回國(guó)債的交易。付出資金方獲得國(guó)債、付出國(guó)債方獲得資金，資金與國(guó)債之間的有償交換正是回購(gòu)交易的本質(zhì)特點(diǎn)。 回購(gòu)交易的制度基礎(chǔ)為封閉式約束制度、交易清算時(shí)間安排制度、主席位清算制度、期限結(jié)構(gòu)安排及標(biāo)準(zhǔn)券制度，以上制度具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性，而集中交易市場(chǎng)中的國(guó)債回購(gòu)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一對(duì)一國(guó)債回購(gòu)復(fù)雜，在許多方

2、面改變了一對(duì)一國(guó)債回購(gòu)的法律關(guān)系，因此，國(guó)債回購(gòu)交易中，法律關(guān)系極為復(fù)雜。集中交易體系中，進(jìn)行國(guó)債交易的投資者與證券公司之間形成委托關(guān)系，市場(chǎng)相對(duì)方或中央對(duì)手方與投資者之間并無(wú)直接法律關(guān)系存在；而就國(guó)債的存管與清算環(huán)節(jié)而言，投資者、證券公司、中央對(duì)手方三者之間的關(guān)系應(yīng)當(dāng)是二級(jí)的，即投資者與證券公司之間形成存管及清算關(guān)系，證券公司再與中央對(duì)手方形成存管及清算關(guān)系，也即2005年《證券法》所規(guī)定的“二級(jí)存管”、“二級(jí)清算”。 在對(duì)國(guó)

3、債回購(gòu)相關(guān)法律問題進(jìn)行探討的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)辨明：國(guó)債回購(gòu)交易的標(biāo)的實(shí)際上是標(biāo)準(zhǔn)券；投資者進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)登記時(shí)即對(duì)相應(yīng)國(guó)債設(shè)定了質(zhì)押；投資者未能正常履約時(shí)，應(yīng)當(dāng)在保證中央對(duì)手方質(zhì)權(quán)的前提下，追究違約者責(zé)任。 由于證券市場(chǎng)具有電子化、集中交易等不同于普通商品市場(chǎng)的特點(diǎn)，國(guó)債回購(gòu)交易中的擔(dān)保關(guān)系具有很大的特殊性，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行擔(dān)保法提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，原則上，國(guó)債回購(gòu)交易中質(zhì)權(quán)的設(shè)立符合我國(guó)擔(dān)保法規(guī)定，但實(shí)質(zhì)上國(guó)債回購(gòu)交易中的質(zhì)權(quán)更接近于國(guó)外的讓