金融脫媒對(duì)中國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)影響的實(shí)證研究——基于VAR模型.pdf

1、“金融脫媒”(Financial Disintermediation)是指資金繞開金融中介在供需雙方之間直接融通的現(xiàn)象。這種繞過商業(yè)銀行體系而實(shí)現(xiàn)直接融資的方式最早于二十世紀(jì)六十年代在美國出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)美國國內(nèi)高通脹率加速了利率的上升，但“Q條例”的實(shí)施導(dǎo)致存款利率被限制。由于貨幣的逐利本性，當(dāng)貨幣市場的利率高于金融機(jī)構(gòu)的存款利率時(shí)，存款會(huì)自動(dòng)脫離銀行體系，流向貨幣市場，從而使商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭受巨大影響。在每一個(gè)實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)體制的國家，“

2、金融脫媒”都必然會(huì)在其金融發(fā)展過程中會(huì)出現(xiàn)，我國也不例外。
　　二十一世紀(jì)以來，隨著資本市場的完善，投融資渠道的多元化，信息技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，金融脫媒的現(xiàn)象在我國更加凸顯。居民層面的存款脫媒與企業(yè)層面的貸款脫媒，分別從存款業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)兩方面對(duì)銀行提出了挑戰(zhàn)。一方面，投資理財(cái)產(chǎn)品的多樣化，方便快捷的支付與索回渠道讓居民更傾向于把資金投資到收益較高的股票、債券、基金等金融工具上，而不僅僅是存于銀行。另一方面，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)

3、更傾向于通過發(fā)行股票債券來滿足融資需求;創(chuàng)業(yè)板與中小板的開創(chuàng)，第三方金融服務(wù)平臺(tái)等的出現(xiàn)為中小企業(yè)提供了融資服務(wù)。金融脫媒的發(fā)展，導(dǎo)致資金在銀行體系外循環(huán)，削弱了商業(yè)銀行的融資中介作用，使商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)同時(shí)受到影響。
　　金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的深刻影響，引起了實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界的重視。商業(yè)銀行作為中國金融業(yè)及融資渠道中的主體，關(guān)系著國家經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行與穩(wěn)定。在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)收入中，利息收入是主要的組成部分。而金融脫媒導(dǎo)致

4、商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式都受到嚴(yán)重沖擊，銀行利息收入下降。目前我國商業(yè)銀行正處在盈利能力減弱，行業(yè)間競爭加劇，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)逐步加大的困境中。此外，由商業(yè)銀行脫媒出來的資金勢必會(huì)影響資本和貨幣市場的資金供給渠道和總量，進(jìn)而會(huì)影響國家的貨幣政策的調(diào)控效果。隨著金融脫媒趨勢的不斷加快，其對(duì)商業(yè)銀行的影響問題研究顯得更為重要。由于我國金融脫媒近年來愈加凸顯，且情況復(fù)雜，數(shù)據(jù)較少而又較難獲得，從目前的研究來看，國內(nèi)學(xué)者大多研究金融脫媒的概念

5、、現(xiàn)象、效應(yīng)等，主要側(cè)重于定性分析，較少對(duì)商業(yè)銀行受金融脫媒的影響效應(yīng)作量化分析和實(shí)證研究。無論是從理論上還是實(shí)踐上，都有必要進(jìn)一步對(duì)金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的影響做出實(shí)證分析。
　　因此本文將要重點(diǎn)分析“金融脫媒”對(duì)我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的影響及其程度。正是基于商業(yè)銀行受“金融脫媒”影響的時(shí)代背景，本文首先立足于本國國情，指出金融脫媒的出現(xiàn)發(fā)展已對(duì)我國商業(yè)銀行產(chǎn)生影響，對(duì)其研究已有必要。其次通過梳理國內(nèi)外金融脫媒相關(guān)文獻(xiàn)，分別分析了當(dāng)前金融

6、脫媒的產(chǎn)生原因、發(fā)展現(xiàn)狀及其對(duì)商業(yè)銀行的影響。再通過選取2001年第1季度至2015年第3季度股票籌資額、債券發(fā)行量和保費(fèi)收入作為衡量金融脫媒的度量指標(biāo)，以存貸款季度增額作為我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的衡量指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，文章運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)明確變量間的相互作用關(guān)系，在協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立向量自回歸模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)，較為詳細(xì)地闡釋了“金融脫媒”對(duì)我國商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)造成的影響及程度。文章最后得出實(shí)證研究結(jié)論:我國的金融脫

7、媒尚處于初級(jí)階段，但發(fā)展迅速，且因?yàn)橛绊懸蛩貜?fù)雜，趨勢不可逆轉(zhuǎn)。“金融脫媒”的出現(xiàn)和演變，在不同程度上削弱了商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)收入。同時(shí)文章還提出了商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)金融脫媒的有關(guān)政策建議，如應(yīng)快速轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展模式、充分利用網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)金融、創(chuàng)新金融產(chǎn)品及服務(wù)、完善客戶體系并以此培育新市場、建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系等。
　　本文的結(jié)構(gòu)安排如下:
　　第一章主要介紹了首先出現(xiàn)于二十世紀(jì)中期美國的金融脫媒現(xiàn)象在我國已有發(fā)生。在介紹金融脫

8、媒的概念后，分析了2002年至今我國社會(huì)融資規(guī)模及其結(jié)構(gòu)表，指出以銀行為代表的間接融資逐年下降。直接融資渠道眾多且比例增加。并由此引出我國金融脫媒這一重要現(xiàn)實(shí)，使得我們進(jìn)一步研究其對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的影響程度已有必要和意義所在。章末指明了本文在模型變量選擇和研究方法上有所創(chuàng)新，不足在于未對(duì)金融脫媒的影響做完整意義上的研究，一些融資渠道的數(shù)據(jù)難以獲得而未納入模型。
　　第二章從兩方面對(duì)國內(nèi)外關(guān)于金融脫媒的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納，一是從金融脫媒的概

9、念、成因、效應(yīng)幾個(gè)方面進(jìn)行研究，二是主要研究金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的影響及應(yīng)對(duì)策略。在歸納比較的過程中發(fā)現(xiàn)國外的研究時(shí)間早，范圍廣，內(nèi)容深，而國內(nèi)學(xué)者對(duì)金融脫媒的研究成果相對(duì)較少。實(shí)證分析金融脫媒對(duì)中國商業(yè)銀行影響及其影響程度的文章卻不多。從文獻(xiàn)分析的角度又一次提出了本文研究的必要性。
　　第三章首先分析我國金融脫媒產(chǎn)生原因。選擇從直接融資政策的鼓勵(lì)，非銀行金融的發(fā)展，信息技術(shù)的發(fā)展，融資渠道的多元化和居民理財(cái)觀念的變化這五個(gè)方面分析

10、了金融脫媒的產(chǎn)生原因。其次對(duì)金融脫媒的現(xiàn)狀及表現(xiàn)做了闡述，指出我國存貸款脫媒加劇，中小企業(yè)脫媒明顯，并著重分析了多種非銀行借貸方式的存在，如逐漸發(fā)展起來的第三方支付、私募基金、P2P信貸服務(wù)平臺(tái)等行業(yè)。然后對(duì)從我國商業(yè)銀行的盈利來源，貸款業(yè)務(wù)的趨勢和近年來業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢三個(gè)方面進(jìn)行了現(xiàn)狀分析。最后本章還對(duì)金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的影響作了由小及大的分析。這從商業(yè)銀行的角度提出了本文研究的必要。
　　第四章對(duì)本文此次建模過程中所引入的計(jì)量方

11、法和模型作了詳細(xì)的介紹，并在其中說明了運(yùn)用VAR模型的原因和好處，章末指出本文建模的步驟是:首先利用格蘭杰(Granger)因果檢驗(yàn)對(duì)各變量進(jìn)行了檢驗(yàn)。其次建立向量自回歸模型(VAR)并進(jìn)行模型估計(jì)。最后采用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析，具體刻畫出金融脫媒對(duì)銀行存、貸款業(yè)務(wù)的沖擊程度。這為本文的研究打下了堅(jiān)實(shí)的實(shí)證研究的方法基礎(chǔ)。
　　第五章分析了選取變量的原因及變量的來源。對(duì)變量進(jìn)行處理的同時(shí)也作了簡單的描述性分析和趨勢分析。文章選取了

12、選取2001年至2015年的數(shù)據(jù)，指出該數(shù)據(jù)樣本統(tǒng)計(jì)量波動(dòng)很大，不利于模型的估計(jì)，也不適合OLS回歸。同時(shí)發(fā)現(xiàn)金融脫媒促進(jìn)了我國證券業(yè)、債券業(yè)以及保險(xiǎn)業(yè)等資本市場的發(fā)展，而銀行存貸款增額近年來波動(dòng)加劇，其中包含著相互關(guān)系。
　　第六章是實(shí)證分析環(huán)節(jié)，是本文的核心章節(jié)，從貸款業(yè)務(wù)和存款業(yè)務(wù)兩方面具體分析了金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行的影響。本章首先采用ADF方法檢驗(yàn)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性得出數(shù)據(jù)均為平穩(wěn)序列。其次利用格蘭杰(Granger)因果關(guān)系檢驗(yàn)先

13、明確各變量間因果關(guān)系，然后在協(xié)整檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建向量自回歸模型(VAR)及脈沖響應(yīng)函數(shù)(IRF)來具體分析我國證券市場、債券市場以及保險(xiǎn)市場等融資規(guī)模對(duì)我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊程度
　　第七章根據(jù)第六章的研究結(jié)果得出相應(yīng)的結(jié)論:金融脫媒在我國尚處于初級(jí)發(fā)展階段，但其趨勢不可逆轉(zhuǎn)，影響不可忽視;金融脫媒確實(shí)造成了商業(yè)銀行存貸款流失，銀行業(yè)盈利能力進(jìn)一步下降;金融脫媒在為商業(yè)銀行帶來挑戰(zhàn)的同時(shí)，也推動(dòng)了商業(yè)銀行變革轉(zhuǎn)型。對(duì)此我們

14、也提出了有針對(duì)性的建議:我國商業(yè)銀行在面對(duì)金融脫媒挑戰(zhàn)時(shí)，應(yīng)加速轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、充分利用網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)金融、創(chuàng)新金融產(chǎn)品及服務(wù)、完善客戶體系并以此培育新市場、建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)是:一是變量選取上有創(chuàng)新。傳統(tǒng)模型并沒有考慮保費(fèi)收入，貨幣供應(yīng)量與CPI，但由我國資本市場不斷擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)來看，保險(xiǎn)市場也越來越成為直接融資的領(lǐng)域，作為金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生影響;由貨幣需求理論可知，貨幣供應(yīng)量的多少和CPI的高低必然會(huì)引起

15、存款、貸款的變化，因此本文選擇的變量是合理的。二是研究方法上有創(chuàng)新。傳統(tǒng)文章是先進(jìn)行VAR模型的估計(jì)，再進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，用到了所有的變量來分析，但各個(gè)變量之間是否有關(guān)系，模型是否存在冗余變量，并未做討論。而本文首先進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，找出各個(gè)變量之間的因果關(guān)系，剔除掉相關(guān)性較強(qiáng)的貨幣供應(yīng)量和CPI這兩個(gè)變量。此外，由于我們的目的是研究金融脫媒對(duì)存貸款的影響，而不關(guān)心GDP的過去如何影響存貸款，因此把GDP作為外生變量，只起解釋變量的