金融脫媒對中國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務影響的實證研究——基于VAR模型.pdf

1、“金融脫媒”(Financial Disintermediation)是指資金繞開金融中介在供需雙方之間直接融通的現(xiàn)象。這種繞過商業(yè)銀行體系而實現(xiàn)直接融資的方式最早于二十世紀六十年代在美國出現(xiàn)。當時美國國內(nèi)高通脹率加速了利率的上升，但“Q條例”的實施導致存款利率被限制。由于貨幣的逐利本性，當貨幣市場的利率高于金融機構(gòu)的存款利率時，存款會自動脫離銀行體系，流向貨幣市場，從而使商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務遭受巨大影響。在每一個實行市場經(jīng)濟體制的國家，“

2、金融脫媒”都必然會在其金融發(fā)展過程中會出現(xiàn)，我國也不例外。
　　二十一世紀以來，隨著資本市場的完善，投融資渠道的多元化，信息技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，金融脫媒的現(xiàn)象在我國更加凸顯。居民層面的存款脫媒與企業(yè)層面的貸款脫媒，分別從存款業(yè)務和貸款業(yè)務兩方面對銀行提出了挑戰(zhàn)。一方面，投資理財產(chǎn)品的多樣化，方便快捷的支付與索回渠道讓居民更傾向于把資金投資到收益較高的股票、債券、基金等金融工具上，而不僅僅是存于銀行。另一方面，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)

3、更傾向于通過發(fā)行股票債券來滿足融資需求;創(chuàng)業(yè)板與中小板的開創(chuàng)，第三方金融服務平臺等的出現(xiàn)為中小企業(yè)提供了融資服務。金融脫媒的發(fā)展，導致資金在銀行體系外循環(huán)，削弱了商業(yè)銀行的融資中介作用，使商業(yè)銀行的存貸業(yè)務同時受到影響。
　　金融脫媒對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務帶來的深刻影響，引起了實務界和學術(shù)界的重視。商業(yè)銀行作為中國金融業(yè)及融資渠道中的主體，關(guān)系著國家經(jīng)濟的正常運行與穩(wěn)定。在商業(yè)銀行的業(yè)務收入中，利息收入是主要的組成部分。而金融脫媒導致

4、商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式都受到嚴重沖擊，銀行利息收入下降。目前我國商業(yè)銀行正處在盈利能力減弱，行業(yè)間競爭加劇，流動性風險和利率風險逐步加大的困境中。此外，由商業(yè)銀行脫媒出來的資金勢必會影響資本和貨幣市場的資金供給渠道和總量，進而會影響國家的貨幣政策的調(diào)控效果。隨著金融脫媒趨勢的不斷加快，其對商業(yè)銀行的影響問題研究顯得更為重要。由于我國金融脫媒近年來愈加凸顯，且情況復雜，數(shù)據(jù)較少而又較難獲得，從目前的研究來看，國內(nèi)學者大多研究金融脫媒的概念

5、、現(xiàn)象、效應等，主要側(cè)重于定性分析，較少對商業(yè)銀行受金融脫媒的影響效應作量化分析和實證研究。無論是從理論上還是實踐上，都有必要進一步對金融脫媒對商業(yè)銀行的影響做出實證分析。
　　因此本文將要重點分析“金融脫媒”對我國商業(yè)銀行業(yè)務的影響及其程度。正是基于商業(yè)銀行受“金融脫媒”影響的時代背景，本文首先立足于本國國情，指出金融脫媒的出現(xiàn)發(fā)展已對我國商業(yè)銀行產(chǎn)生影響，對其研究已有必要。其次通過梳理國內(nèi)外金融脫媒相關(guān)文獻，分別分析了當前金融

6、脫媒的產(chǎn)生原因、發(fā)展現(xiàn)狀及其對商業(yè)銀行的影響。再通過選取2001年第1季度至2015年第3季度股票籌資額、債券發(fā)行量和保費收入作為衡量金融脫媒的度量指標，以存貸款季度增額作為我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務的衡量指標進行實證研究，文章運用Granger因果關(guān)系檢驗明確變量間的相互作用關(guān)系，在協(xié)整檢驗的基礎(chǔ)上，建立向量自回歸模型和脈沖響應函數(shù)，較為詳細地闡釋了“金融脫媒”對我國商業(yè)銀行存貸款業(yè)務造成的影響及程度。文章最后得出實證研究結(jié)論:我國的金融脫

7、媒尚處于初級階段，但發(fā)展迅速，且因為影響因素復雜，趨勢不可逆轉(zhuǎn)?！敖鹑诿撁健钡某霈F(xiàn)和演變，在不同程度上削弱了商業(yè)銀行存貸款業(yè)務收入。同時文章還提出了商業(yè)銀行如何應對金融脫媒的有關(guān)政策建議，如應快速轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展模式、充分利用網(wǎng)絡和移動金融、創(chuàng)新金融產(chǎn)品及服務、完善客戶體系并以此培育新市場、建立全面風險管理體系等。
　　本文的結(jié)構(gòu)安排如下:
　　第一章主要介紹了首先出現(xiàn)于二十世紀中期美國的金融脫媒現(xiàn)象在我國已有發(fā)生。在介紹金融脫

8、媒的概念后，分析了2002年至今我國社會融資規(guī)模及其結(jié)構(gòu)表，指出以銀行為代表的間接融資逐年下降。直接融資渠道眾多且比例增加。并由此引出我國金融脫媒這一重要現(xiàn)實，使得我們進一步研究其對商業(yè)銀行業(yè)務的影響程度已有必要和意義所在。章末指明了本文在模型變量選擇和研究方法上有所創(chuàng)新，不足在于未對金融脫媒的影響做完整意義上的研究，一些融資渠道的數(shù)據(jù)難以獲得而未納入模型。
　　第二章從兩方面對國內(nèi)外關(guān)于金融脫媒的文獻進行歸納，一是從金融脫媒的概

9、念、成因、效應幾個方面進行研究，二是主要研究金融脫媒對商業(yè)銀行的影響及應對策略。在歸納比較的過程中發(fā)現(xiàn)國外的研究時間早，范圍廣，內(nèi)容深，而國內(nèi)學者對金融脫媒的研究成果相對較少。實證分析金融脫媒對中國商業(yè)銀行影響及其影響程度的文章卻不多。從文獻分析的角度又一次提出了本文研究的必要性。
　　第三章首先分析我國金融脫媒產(chǎn)生原因。選擇從直接融資政策的鼓勵，非銀行金融的發(fā)展，信息技術(shù)的發(fā)展，融資渠道的多元化和居民理財觀念的變化這五個方面分析

10、了金融脫媒的產(chǎn)生原因。其次對金融脫媒的現(xiàn)狀及表現(xiàn)做了闡述，指出我國存貸款脫媒加劇，中小企業(yè)脫媒明顯，并著重分析了多種非銀行借貸方式的存在，如逐漸發(fā)展起來的第三方支付、私募基金、P2P信貸服務平臺等行業(yè)。然后對從我國商業(yè)銀行的盈利來源，貸款業(yè)務的趨勢和近年來業(yè)務發(fā)展趨勢三個方面進行了現(xiàn)狀分析。最后本章還對金融脫媒對商業(yè)銀行的影響作了由小及大的分析。這從商業(yè)銀行的角度提出了本文研究的必要。
　　第四章對本文此次建模過程中所引入的計量方

11、法和模型作了詳細的介紹，并在其中說明了運用VAR模型的原因和好處，章末指出本文建模的步驟是:首先利用格蘭杰(Granger)因果檢驗對各變量進行了檢驗。其次建立向量自回歸模型(VAR)并進行模型估計。最后采用脈沖響應函數(shù)進行分析，具體刻畫出金融脫媒對銀行存、貸款業(yè)務的沖擊程度。這為本文的研究打下了堅實的實證研究的方法基礎(chǔ)。
　　第五章分析了選取變量的原因及變量的來源。對變量進行處理的同時也作了簡單的描述性分析和趨勢分析。文章選取了

12、選取2001年至2015年的數(shù)據(jù)，指出該數(shù)據(jù)樣本統(tǒng)計量波動很大，不利于模型的估計，也不適合OLS回歸。同時發(fā)現(xiàn)金融脫媒促進了我國證券業(yè)、債券業(yè)以及保險業(yè)等資本市場的發(fā)展，而銀行存貸款增額近年來波動加劇，其中包含著相互關(guān)系。
　　第六章是實證分析環(huán)節(jié)，是本文的核心章節(jié)，從貸款業(yè)務和存款業(yè)務兩方面具體分析了金融脫媒對商業(yè)銀行的影響。本章首先采用ADF方法檢驗數(shù)據(jù)平穩(wěn)性得出數(shù)據(jù)均為平穩(wěn)序列。其次利用格蘭杰(Granger)因果關(guān)系檢驗先

13、明確各變量間因果關(guān)系，然后在協(xié)整檢驗基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建向量自回歸模型(VAR)及脈沖響應函數(shù)(IRF)來具體分析我國證券市場、債券市場以及保險市場等融資規(guī)模對我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務的沖擊程度
　　第七章根據(jù)第六章的研究結(jié)果得出相應的結(jié)論:金融脫媒在我國尚處于初級發(fā)展階段，但其趨勢不可逆轉(zhuǎn)，影響不可忽視;金融脫媒確實造成了商業(yè)銀行存貸款流失，銀行業(yè)盈利能力進一步下降;金融脫媒在為商業(yè)銀行帶來挑戰(zhàn)的同時，也推動了商業(yè)銀行變革轉(zhuǎn)型。對此我們

14、也提出了有針對性的建議:我國商業(yè)銀行在面對金融脫媒挑戰(zhàn)時，應加速轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、充分利用網(wǎng)絡和移動金融、創(chuàng)新金融產(chǎn)品及服務、完善客戶體系并以此培育新市場、建立全面風險管理體系。
　　本文的創(chuàng)新點是:一是變量選取上有創(chuàng)新。傳統(tǒng)模型并沒有考慮保費收入，貨幣供應量與CPI，但由我國資本市場不斷擴大的現(xiàn)實來看，保險市場也越來越成為直接融資的領(lǐng)域，作為金融脫媒對商業(yè)銀行產(chǎn)生影響;由貨幣需求理論可知，貨幣供應量的多少和CPI的高低必然會引起

15、存款、貸款的變化，因此本文選擇的變量是合理的。二是研究方法上有創(chuàng)新。傳統(tǒng)文章是先進行VAR模型的估計，再進行格蘭杰因果檢驗，用到了所有的變量來分析，但各個變量之間是否有關(guān)系，模型是否存在冗余變量，并未做討論。而本文首先進行格蘭杰因果檢驗，找出各個變量之間的因果關(guān)系，剔除掉相關(guān)性較強的貨幣供應量和CPI這兩個變量。此外，由于我們的目的是研究金融脫媒對存貸款的影響，而不關(guān)心GDP的過去如何影響存貸款，因此把GDP作為外生變量，只起解釋變量的