多階段項目投資組合的風(fēng)險決策模型.pdf

1、風(fēng)險投資機構(gòu)或投資家通常采取組合投資和分階段投資策略來防范和規(guī)避投資風(fēng)險。在風(fēng)險投資過程中，不確定的成本估計是來自于對歷史數(shù)據(jù)的預(yù)測或?qū)＜业氖占?，與真實的項目成本差別較大，因此以最小化實現(xiàn)的事后總成本來選擇最優(yōu)投資組合是很困難的。本文以不確定的項目成本或收益為出發(fā)點，在國內(nèi)外理論研究成果基礎(chǔ)上，運用風(fēng)險投資理論、隨機優(yōu)化理論、Bayes方法以及統(tǒng)計模擬方法，將組合投資與多階段投資結(jié)合起來，研究不確定環(huán)境下的多階段項目投資組合選擇問題。具

2、體地，本文的主要內(nèi)容如下：
　　第一，考慮項目成本的不確定性，提出一個貝葉斯模型對項目投資組合選擇問題進行建模，目的是最小化投資組合的成本。首先運用Bayes方法對風(fēng)險項目的成本進行估計，利用所獲得的修正后的估計值進行投資組合選擇，并研究真實的與估計的投資組合成本之間的預(yù)期間隔，即決策后的失望。其次，Bayesian分析也可以用于研究在實際獲得某些項目的成本估計值之前獲得關(guān)于這些項目的成本估計的附加信息的期望價值。在項目的成本和成

3、本估計值為對數(shù)正態(tài)分布的情形，求得信息的期望價值的解析解，并討論基于值對項目投資組合選擇決策的影響。研究結(jié)果表明，基于Bayes方法修正的成本估計值所選投資組合將減少投資組合的成本，提高成本估計的精確性，減少風(fēng)險投資家決策后的失望；與基于Bayes修正后的成本估計值相比，基于信息的期望價值(EVI)所選投資組合的成本更接近基于真實成本所選投資組合的成本。
　　第二，在經(jīng)典的Markowitz均值—方差模型基礎(chǔ)上，考慮不確定環(huán)境下的

4、多階段風(fēng)險投資組合選擇問題，并給出選擇與管理投資組合的一個多階段隨機規(guī)劃模型。因此，通過離散時間框架下的情景樹收益模型來描述一個投資周期內(nèi)各風(fēng)險項目價值的動態(tài)不確定演化，綜合考慮項目成本、在各階段產(chǎn)生的現(xiàn)金流等因素，結(jié)合半方差風(fēng)險度量，以一定價值下最小化風(fēng)險的投資組合原則，在風(fēng)險投資家的資金等資源約束下，建立了多階段價值—半方差風(fēng)險投資組合選擇模型。最后通過實例分析，驗證了所建模型可行性和有效性。模型允許風(fēng)險投資家通過終止績效較差的項目