雙邊道德風險下多階段風險投資契約研究.pdf

1、本研究希望將風險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的代理問題，根據(jù)代理理論的發(fā)展，從單一風險投資家與單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的代理問題擴展至單一風險投資家與多重創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。同時，在存在雙邊道德風險的條件下，引入連續(xù)的控制權(quán)變量，建立能夠使風險投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家提供更高努力水平的代理模型。 本研究的第一個研究目的，在于比較單一創(chuàng)業(yè)家與單一投資家所簽訂的普通股契約與可轉(zhuǎn)換債券契約，當存在道德風險時，雙方付出的努力程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)無論是普通股契約或是可轉(zhuǎn)

2、換債券契約，當雙邊道德風險存在時，投資家與創(chuàng)業(yè)家付出的努力水平都低于充分信息情況；(2)可轉(zhuǎn)換證券模式與普通股契約相比，提高了對風險投資家的激勵，但卻降低了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的激勵；(3)通過可轉(zhuǎn)換證券和控制權(quán)相機安排相結(jié)合，可以為雙方提供激勵，解決風險投資中的雙邊道德風險問題。 本研究的第二個研究目的，在于當創(chuàng)業(yè)家擴充為兩位時，解決兩位創(chuàng)業(yè)家與一位投資家之間的雙邊道德風險的問題。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)雙邊道德風險下，投資家與兩位創(chuàng)業(yè)家付出的