我國文化產(chǎn)業(yè)買殼上市溢價率及上市后績效研究.pdf

1、買殼上市(ReverseMerger)又名“后門上市”、“逆向收購”，是一種間接上市方式。是指待上市公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場收購流通股等方式獲得已上市公司一定比例的股權(quán)（通常是控制權(quán)），取得上市資格后通過反向收購或資產(chǎn)置換等方式注入自己業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，最終實現(xiàn)上市的目的。
　　我國資本市場買殼上市具有行業(yè)分布廣、持續(xù)時間較長、上市財務(wù)顧問集中等特點。截止至2012年12月31日我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司共有39家，其中浙報傳媒、百事通、長

2、江傳媒、湖北廣電、大地傳媒、華數(shù)傳媒、中文傳媒、時代出版、廣電網(wǎng)絡(luò)、華聞傳媒、賽迪傳媒、博瑞傳播、當代東方和新華傳媒等14家公司是通過買殼的方式上市。這些殼公司具有股本規(guī)模不大、流動股占比較高，股票市場價格不高，經(jīng)營業(yè)務(wù)比較單一、毛利率不高，經(jīng)營業(yè)績不夠好，財務(wù)結(jié)構(gòu)、成長性一般等特點。
　　我國文化產(chǎn)業(yè)公司之所以選擇買殼上市有行業(yè)動因、市場動因、融資動因、政策動因、宣傳動因、借殼動因和殼資源的動因。
　　我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司

3、買殼上市存在較高溢價，本文采用實證分析的方法研究買殼公司、殼公司和市場三個方面對文化產(chǎn)業(yè)上市公司高溢價的影響因素。實證結(jié)果表明文化產(chǎn)業(yè)買殼上市公司上市溢價率與殼公司買殼前是否停牌、殼公司股權(quán)分散程度、殼公司資產(chǎn)負債率成正相關(guān)關(guān)系。與殼公司股本規(guī)模、流動比率、現(xiàn)金流量比率、流動資產(chǎn)凈值、貨幣性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率、每股盈利、主營業(yè)務(wù)利潤率成負相關(guān)關(guān)系。與買殼上市前后每股盈利變化百分比、股票市價、董事長學歷、高管本科以上學歷占比成負相關(guān)關(guān)系;與

4、買賣雙方總資產(chǎn)比率、董事長的年齡成正相關(guān)關(guān)系。與市場綜合指數(shù)顯著正相關(guān)。
　　事件分析法和會計指標法分別適用于不同類型的公司。本文采用事件分析法和會計指標法分析了文化產(chǎn)業(yè)買殼上市公司上市后的績效。會計指標法采用的指標有資本構(gòu)成、償債能力指標、盈利能力指標、每股指標和成長性指標。上市后這些公司的股東價值在短期內(nèi)獲得提升，且在中長期內(nèi)持續(xù)提升;盈利能力提高，產(chǎn)生了較好的經(jīng)營業(yè)績。營業(yè)規(guī)模不斷擴大，關(guān)聯(lián)交易逐漸減少，產(chǎn)生較好經(jīng)濟效益的同