內(nèi)地企業(yè)香港買殼上市并購溢價實證研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟發(fā)展的迅猛勢頭，內(nèi)地企業(yè)尋求境外資本已成為趨勢。香港證券市場因其與內(nèi)地股票市場具備較強的地域關聯(lián)性，尋求香港上市已成為內(nèi)地企業(yè)進行海外融資的重要方式。本文針對內(nèi)地企業(yè)香港買殼上市這一經(jīng)濟熱點問題進行了理論分析與實證研究： 首先，系統(tǒng)闡述了國內(nèi)外境外買殼上市研究的理論背景，重點介紹了國內(nèi)外買殼上市行為中關于并購溢價的相關實證研究成果。 其次，從買殼方視角，圍繞“殼”公司交易價格進行了理論研究。以凈現(xiàn)值法和市盈率

2、法為基礎，推導出“殼”公司價值的估價模型，并對交易中出現(xiàn)的溢價問題進行分析，最終得到了“殼”公司的交易價格模型。 再次，對“殼”公司交易價格中的并購溢價作實證研究。對香港主板買殼上市的內(nèi)地企業(yè)作實證分析，并得出：企業(yè)在香港主板買殼上市時更多的是關心如何快速獲得在香港主板的上市資格，而不太關心“殼”公司的負債盈利等財務現(xiàn)狀。 最后，為了檢驗該結論的普適性，本文又對內(nèi)地企業(yè)A股市場買殼上市樣本數(shù)據(jù)進行了相關性檢驗，并將其分析

3、結果與香港買殼上市進行了比較，分析表明：兩者存在相似性——企業(yè)買殼上市后會置換“殼”公司的原有資產(chǎn)，且大部分公司資產(chǎn)置換前后的主營業(yè)務不相關，兩個證券市場計量結果都是溢價率與每股凈資產(chǎn)相關，與總資產(chǎn)收益率和總股本不相關；同時，也存在差異性——在香港證券市場上，溢價率與貨幣性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例相關性不顯著，但在A股市場上，溢價率與貨幣性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例呈正相關。綜合差異性和相似性可發(fā)現(xiàn)，由于香港證券市場更活躍，買殼方的并購溢價更容易得到補償