期權(quán)保證金制度及管理研究——基于券商模式分析.pdf

1、隨著國(guó)內(nèi)第一只期權(quán)產(chǎn)品上海證券交易所50ETF期權(quán)合約的上市，國(guó)內(nèi)金融衍生品產(chǎn)品逐步豐富，金融衍生品市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日趨重要。保證金制度作為衍生品市場(chǎng)中的重要制度之一，對(duì)防范衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)衍生品市場(chǎng)良性發(fā)展起著不可替代的作用。
　　新興市場(chǎng)多采用傳統(tǒng)的保證金制度，該模式是針對(duì)單一合約設(shè)立的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，其設(shè)置原則就是覆蓋次日最大的保證金風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前處于期權(quán)發(fā)展初期，采用的就是這種傳統(tǒng)的保證金收取

2、模式。
　　全球大部分成熟衍生品市場(chǎng)己開(kāi)始采用SPAN、TIMS等組合保證金系統(tǒng)。該類組合保證金系統(tǒng)均以市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)為計(jì)算標(biāo)的，通過(guò)分析各投資組合中的相關(guān)關(guān)系，來(lái)進(jìn)行保證金計(jì)算，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)目前具有產(chǎn)品單一、經(jīng)驗(yàn)不足、技術(shù)不足、風(fēng)控制度較嚴(yán)格等特點(diǎn)。基于以上特點(diǎn)，為了期權(quán)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，可以預(yù)見(jiàn)到在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，傳統(tǒng)保證金模式應(yīng)該是常態(tài)。作為市場(chǎng)參與重要環(huán)節(jié)，以券商為首的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為控制自身

3、風(fēng)險(xiǎn)，常常會(huì)在交易所提供的傳統(tǒng)保證金標(biāo)準(zhǔn)上再上浮一定比例。根據(jù)實(shí)際情況，各券商采取了線性和非線性兩種不同的上浮標(biāo)準(zhǔn)，也就是在交易所保證金標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上整體設(shè)置收取比例，或是調(diào)整交易所保證金收取公式里的個(gè)別或所有參數(shù)?；诂F(xiàn)狀，本文試圖從券商的角度進(jìn)行期權(quán)保證金線性和非線性管理分析，以期實(shí)現(xiàn)同時(shí)均衡資金效率與風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。
　　本文首先介紹了保證金制度和不同的保證金收取模式，對(duì)傳統(tǒng)保證金模式和動(dòng)態(tài)組合保證金模式進(jìn)行了介紹分析。其次，