在美上市中國(guó)公司IPO信息披露涉訴問(wèn)題研究.pdf

1、IPO(Initial Public Offering以下簡(jiǎn)稱(chēng)“IPO”)信息披露,也稱(chēng)首次公開(kāi)發(fā)行信息披露,它是指公司在首次發(fā)行并上市時(shí)將與證券發(fā)行有關(guān)的證券信息及其他資料準(zhǔn)確、完整、真實(shí)、及時(shí)地予以公布。作為證券信息披露制度的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),它對(duì)于維護(hù)投資者的合法利益、提高上市公司的經(jīng)營(yíng)和管理能力、引導(dǎo)證券投資人的投資方向、合理優(yōu)化證券市場(chǎng)資源配置等領(lǐng)域上起到了非常關(guān)鍵的作用。
　　自改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)IPO信息披露法律法規(guī)及相關(guān)的

2、配套制度經(jīng)歷了從無(wú)到有、從不完善到比較健全的發(fā)展歷程,到現(xiàn)在,基本形成了以法律和行政法規(guī)為主體,以部門(mén)規(guī)章和司法解釋等為輔助性制度的法律體系。
　　然而,我國(guó)的IPO信息披露法律及相關(guān)制度雖然得到較良好地發(fā)展,但同時(shí)卻也存在著不少的問(wèn)題,特別是對(duì)赴境外上市的中國(guó)公司來(lái)說(shuō),IPO信息披露問(wèn)題更顯尖銳化。在國(guó)內(nèi),由于國(guó)家政策使然,上市公司的信息披露違規(guī)行為問(wèn)題很少因司法介入而得到解決,這導(dǎo)致證券投資人很難通過(guò)訴訟程序維護(hù)自身合法利益,

3、從而形成中國(guó)證券信息披露違規(guī)極易被民眾忽視的局面。
　　然而,隨著證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快,我國(guó)越來(lái)越多的公司到境外上市,特別是赴美上市,在證券法律制度如此發(fā)達(dá)、完善的美國(guó),中國(guó)上市公司信息披露管理能力出現(xiàn)了顯而易見(jiàn)的短板。從十年來(lái)在美上市中國(guó)公司信息披露引人關(guān)注的涉訴案中,筆者發(fā)現(xiàn),中國(guó)公司在信息披露涉訴案中存在的最大問(wèn)題是前期主動(dòng)應(yīng)訴、中期消極回應(yīng)、后期被動(dòng)和解。導(dǎo)致這一問(wèn)題的原因是諸多方面的:
　　首先是證券集團(tuán)訴訟參

4、與人之間存在利益沖突。包括原生矛盾分析,指被告方、主要是公司管理層之間的內(nèi)部矛盾;派生沖突矛盾,指原告與律師之間的利益沖突矛盾。
　　其次是因嚴(yán)苛法律條文而增加的敗訴風(fēng)險(xiǎn)迫使被告公司尋求和解之道。
　　最后是被告中國(guó)公司IPO信息披露管理能力確實(shí)存在不足,境外上市使其信息披露管理與法治的銜接存在不同于國(guó)內(nèi)上市公司的困境,再者是涉訴公司管理層人員忽視、規(guī)避信息披露法律制度等。
　　在美上市中國(guó)公司涉訴案并非總是以和解方式

5、結(jié)案,也有一些勝訴的案例,說(shuō)明我國(guó)境外上市公司在些方面的做法是值得肯定與發(fā)揚(yáng)的,但其存在問(wèn)題的對(duì)策更應(yīng)引起我們的關(guān)注與探討。在美上市中國(guó)公司涉訴的主要原因是IPO信息披露存在違規(guī)(在投資人看來(lái),或事實(shí)本來(lái)如此),因此相應(yīng)的對(duì)策應(yīng)圍繞其來(lái)展開(kāi):
　　首先,發(fā)揚(yáng)在美上市中國(guó)公司IPO信息披露應(yīng)訴之積極做法,以人為本,加強(qiáng)管理,勇于承擔(dān);
　　其次是上市公司本身應(yīng)不斷提高信息披露管理能力,包括提高證券集團(tuán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),本著盡責(zé)態(tài)度