在美上市中國公司IPO信息披露涉訴問題研究.pdf

1、IPO(Initial Public Offering以下簡稱“IPO”)信息披露,也稱首次公開發(fā)行信息披露,它是指公司在首次發(fā)行并上市時將與證券發(fā)行有關(guān)的證券信息及其他資料準(zhǔn)確、完整、真實、及時地予以公布。作為證券信息披露制度的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),它對于維護(hù)投資者的合法利益、提高上市公司的經(jīng)營和管理能力、引導(dǎo)證券投資人的投資方向、合理優(yōu)化證券市場資源配置等領(lǐng)域上起到了非常關(guān)鍵的作用。
　　自改革開放以來,我國IPO信息披露法律法規(guī)及相關(guān)的

2、配套制度經(jīng)歷了從無到有、從不完善到比較健全的發(fā)展歷程,到現(xiàn)在,基本形成了以法律和行政法規(guī)為主體,以部門規(guī)章和司法解釋等為輔助性制度的法律體系。
　　然而,我國的IPO信息披露法律及相關(guān)制度雖然得到較良好地發(fā)展,但同時卻也存在著不少的問題,特別是對赴境外上市的中國公司來說,IPO信息披露問題更顯尖銳化。在國內(nèi),由于國家政策使然,上市公司的信息披露違規(guī)行為問題很少因司法介入而得到解決,這導(dǎo)致證券投資人很難通過訴訟程序維護(hù)自身合法利益,

3、從而形成中國證券信息披露違規(guī)極易被民眾忽視的局面。
　　然而,隨著證券市場國際化進(jìn)程的加快,我國越來越多的公司到境外上市,特別是赴美上市,在證券法律制度如此發(fā)達(dá)、完善的美國,中國上市公司信息披露管理能力出現(xiàn)了顯而易見的短板。從十年來在美上市中國公司信息披露引人關(guān)注的涉訴案中,筆者發(fā)現(xiàn),中國公司在信息披露涉訴案中存在的最大問題是前期主動應(yīng)訴、中期消極回應(yīng)、后期被動和解。導(dǎo)致這一問題的原因是諸多方面的:
　　首先是證券集團(tuán)訴訟參

4、與人之間存在利益沖突。包括原生矛盾分析,指被告方、主要是公司管理層之間的內(nèi)部矛盾;派生沖突矛盾,指原告與律師之間的利益沖突矛盾。
　　其次是因嚴(yán)苛法律條文而增加的敗訴風(fēng)險迫使被告公司尋求和解之道。
　　最后是被告中國公司IPO信息披露管理能力確實存在不足,境外上市使其信息披露管理與法治的銜接存在不同于國內(nèi)上市公司的困境,再者是涉訴公司管理層人員忽視、規(guī)避信息披露法律制度等。
　　在美上市中國公司涉訴案并非總是以和解方式

5、結(jié)案,也有一些勝訴的案例,說明我國境外上市公司在些方面的做法是值得肯定與發(fā)揚的,但其存在問題的對策更應(yīng)引起我們的關(guān)注與探討。在美上市中國公司涉訴的主要原因是IPO信息披露存在違規(guī)(在投資人看來,或事實本來如此),因此相應(yīng)的對策應(yīng)圍繞其來展開:
　　首先,發(fā)揚在美上市中國公司IPO信息披露應(yīng)訴之積極做法,以人為本,加強管理,勇于承擔(dān);
　　其次是上市公司本身應(yīng)不斷提高信息披露管理能力,包括提高證券集團(tuán)訴訟風(fēng)險意識,本著盡責(zé)態(tài)度