金融衍生產(chǎn)品對沖、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險與我國商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為：理論與實證.pdf

1、上世紀(jì)90年代以來，金融衍生品的對沖行為就被廣泛應(yīng)用于商業(yè)銀行的實務(wù)中，然而從一開始，金融衍生品對沖行為對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響就存在很大爭議。隨著2007美國次貸危機的爆發(fā)，國外學(xué)術(shù)界與實務(wù)界開始認(rèn)真審視金融衍生產(chǎn)品的對沖行為對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為的真實影響。金融衍生產(chǎn)品對沖是否會刺激商業(yè)銀行的貸款行為、金融衍生產(chǎn)品對沖是否有利于商業(yè)銀行進行風(fēng)險控制、金融衍生產(chǎn)品能否有效對沖宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響已經(jīng)成為了國外學(xué)術(shù)界

2、研究的熱點，國外學(xué)者到目前為止尚未對上述熱點問題達成廣泛共識。近年來，隨著我國金融創(chuàng)新的步伐加快，我國銀行同業(yè)市場上也出現(xiàn)了信用互換類金融衍生產(chǎn)品，且被商業(yè)銀行用于對沖。然而由于現(xiàn)階段衍生產(chǎn)品種類較為單一且交易頭寸較小，國內(nèi)學(xué)術(shù)界在金融衍生產(chǎn)品對沖對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為影響方面的研究還處于起步階段。因此，結(jié)合我國商業(yè)銀行和金融衍生產(chǎn)品市場的具體情況，從理論與實證兩個方面探討金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對我國商業(yè)銀行貸款行為及其穩(wěn)定性的

3、影響，對于提高我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理水平、保障我國商業(yè)銀行持續(xù)快速健康發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　本論文在對中國金融衍生產(chǎn)品、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險和商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為進行全面考察的基礎(chǔ)上，采用理論和實證相結(jié)合的方法研究金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對我國商業(yè)銀行貸款行為、單個商業(yè)銀行穩(wěn)定性和商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響。本論文的主要研究內(nèi)容與特色體現(xiàn)在以下方面：
　?、倩谖覈虡I(yè)銀行和金融衍生產(chǎn)品市場現(xiàn)狀，建立數(shù)學(xué)模型從理論上研

4、究金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對商業(yè)銀行貸款行為及其穩(wěn)定性的影響機理。研究結(jié)果表明，當(dāng)金融衍生產(chǎn)品存在超額收益時，其對沖程度與銀行貸款量、單個商業(yè)銀行的穩(wěn)定性與商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性呈單調(diào)關(guān)系；當(dāng)金融衍生產(chǎn)品不存在超額收益時，對沖程度與銀行貸款量、單個商業(yè)銀行的穩(wěn)定性與銀行業(yè)穩(wěn)定性的關(guān)系可能呈單調(diào)函數(shù)關(guān)系、U型函數(shù)關(guān)系、三次函數(shù)關(guān)系；金融衍生產(chǎn)品可以對沖宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對單個商業(yè)銀行穩(wěn)定性與商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響；商業(yè)銀行貸款行為的風(fēng)險態(tài)度不同

5、會導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險與商業(yè)銀行貸款行為之間的關(guān)系發(fā)生趨勢性變化。
　　②以中國上市商業(yè)銀行和金融衍生產(chǎn)品市場相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，以中國商業(yè)銀行的貸款量衡量商業(yè)銀行的貸款行為，采用面板GLS方法、一階段GMM方法與兩階段GMM方法進行實證，研究了金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對我國商業(yè)銀行貸款行為的影響。實證研究結(jié)果表明，在利用回購利率互換進行對沖的前提下，對沖程度的提升引起我國商業(yè)銀行貸款量先減小后增大，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險與

6、貸款量負(fù)相關(guān)；在利用存款利率互換進行對沖的前提下，對沖程度的提升引起商業(yè)銀行貸款量增大，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險與貸款量正相關(guān)；在利用隔夜拆借利率互換進行對沖的前提下，對沖程度的提升引起商業(yè)銀行貸款量先增大后減小，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險與貸款量正相關(guān)；可以認(rèn)為宏觀經(jīng)濟風(fēng)險是一個起次要作用的“伴隨變量”。另外該部分實證研究證實了，商業(yè)銀行貸款行為風(fēng)險態(tài)度的不同將決定對沖程度和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對風(fēng)險承擔(dān)行為影響趨勢的不同。
　　③以中國上市商業(yè)銀行和金融衍生產(chǎn)

7、品市場相關(guān)數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)進行變量設(shè)計，以中國商業(yè)銀行的絕對收益波動水平衡量單個商業(yè)銀行的穩(wěn)定性，采用同系數(shù)GLS方法與變系數(shù)面板GLS方法進行實證，研究了金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對我國單個上市商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響。實證研究結(jié)果表明，回購利率互換對沖能夠有效地使12家上市商業(yè)銀行的自身穩(wěn)定性達到一個極優(yōu)值（正U型關(guān)系極小值），隔夜拆借利率互換可以有效地使4家上市股份制商業(yè)銀行的自身穩(wěn)定性達到一個極優(yōu)值（正U型關(guān)系極小值），而存款利率

8、互換對沖不能對任何一個商業(yè)銀行自身的穩(wěn)定性產(chǎn)生顯著的影響。該部分實證研究考慮了各個商業(yè)銀行經(jīng)營特征的本質(zhì)性差異，明確從單個商業(yè)銀行自身經(jīng)營與絕對風(fēng)險承擔(dān)水平的角度出發(fā)，探討金融衍生產(chǎn)品對沖、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對單個商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響。
　?、芤灾袊鲜猩虡I(yè)銀行和金融衍生產(chǎn)品市場相關(guān)數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)進行變量設(shè)計，以中國商業(yè)銀行核心資本收益率的波動水平衡量商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性，采用面板GLS方法、一階段GMM方法與兩階段GMM方法進行實證，研究

9、了金融衍生產(chǎn)品對沖和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對我國銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響。實證研究結(jié)果表明，隔夜拆借利率互換的對沖程度提升，造成我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性改善；回購利率互換的對沖程度提升，造成我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性先改善后惡化；存款利率互換的對沖程度提升，造成我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性出現(xiàn)改善—惡化—改善的變化趨勢。利用上述金融衍生產(chǎn)品進行對沖時，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險均與銀行風(fēng)險水平負(fù)相關(guān)，即上述金融衍生產(chǎn)品可以有效對沖宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對我國商業(yè)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響。該部分實證研