我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)對全面深化改革做出了系統(tǒng)部署，李克強(qiáng)總理在《2014年政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)了全面深化改革的重要性，他提出要以經(jīng)濟(jì)體制改革為重點(diǎn)，深化金融體制改革。中國人民銀行日前召開的2015年工作會(huì)議再次指出，2015年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，靈活運(yùn)用各種工具組合，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，采取綜合措施確保不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。上述種種信號(hào)充

2、分顯示出國家促進(jìn)金融改革發(fā)展的決心和毅力以及對防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。
　　當(dāng)前，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、國際金融環(huán)境持續(xù)動(dòng)蕩的背景下，我國面臨著防范金融風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。中國銀監(jiān)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)2014年末不良貸款率1.64％;商業(yè)銀行2014年末不良貸款率1.29％，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于2013年數(shù)據(jù)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及各家商業(yè)銀行應(yīng)對群體性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)保持高度警覺。近年我國不斷推進(jìn)金融市場化進(jìn)程，我國商業(yè)銀行破產(chǎn)法也在醞釀

3、出臺(tái)，彼時(shí)由于商業(yè)銀行將自己承擔(dān)因風(fēng)險(xiǎn)防范不到位而倒閉破產(chǎn)的后果，監(jiān)管當(dāng)局的主要任務(wù)將是維護(hù)整個(gè)銀行體系的生態(tài)穩(wěn)定，不再由國家為每一家商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行“買單”。
　　在商業(yè)銀行破產(chǎn)法即將出臺(tái)的時(shí)刻，我國商業(yè)銀行應(yīng)著重考量自身所面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)，該違約風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可將商業(yè)銀行推到破產(chǎn)的邊緣。但鮮有學(xué)者對我國商業(yè)銀行的違約行為進(jìn)行研究，大多針對貸款者的違約行為展開研究，為此本文利用倒向隨機(jī)微分方程(BSDE)理論構(gòu)建商業(yè)銀行違約概率模型，

4、采用隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula方法對商業(yè)銀行間風(fēng)險(xiǎn)傳染性進(jìn)行刻畫，將商業(yè)銀行的違約行為以及違約行為的傳染性問題納入商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的研究框架中，運(yùn)用實(shí)證分析方法對我國上市商業(yè)銀行的違約行為、違約風(fēng)險(xiǎn)傳染行為予以描述，并探究現(xiàn)象產(chǎn)生的根本原因。
　　思路邏輯起點(diǎn):對于商業(yè)銀行貸款者違約行為的研究已經(jīng)司空見慣，鮮有研究就商業(yè)銀行自身發(fā)生違約行為展開討論。本文主旨意在討論商業(yè)銀行違約風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染性問題，因此按照“現(xiàn)象描述—文獻(xiàn)綜述—模型構(gòu)

5、建—實(shí)證研究”的技術(shù)路線來行文。通過刻畫商業(yè)銀行違約概率構(gòu)建文章研究基礎(chǔ)，以商業(yè)銀行違約概率作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，分別考察商業(yè)銀行個(gè)體違約概率、聯(lián)合違約概率以及條件違約概率，發(fā)現(xiàn)Knight不確定性是商業(yè)銀行違約概率的重要影響因素之一。同時(shí)，本文從動(dòng)態(tài)非線性研究視角判斷商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的傳染性問題，指出隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula模型能夠很好的解決現(xiàn)有研究方法的不足，并且能夠動(dòng)態(tài)刻畫商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)程度。承接前文理論模型的構(gòu)建，即違約概率

6、模型和隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula模型，對我國14家上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳染性進(jìn)行實(shí)證分析，并對我國系統(tǒng)重要性銀行作出判斷。
　　方法邏輯起點(diǎn):本文以測算商業(yè)銀行違約概率為出發(fā)點(diǎn)，運(yùn)用BSDE理論得到Knight不確定環(huán)境中商業(yè)銀行最大違約概率和最小違約概率解析解表達(dá)式，在二維正態(tài)分布假設(shè)下，將單一個(gè)體違約概率研究擴(kuò)展到二維個(gè)體的聯(lián)合違約概率框架，并得到條件違約概率解析解表達(dá)式，運(yùn)用數(shù)值模擬分析的方法對影響違約概率的各因素進(jìn)行模擬研究。基于

7、二維正態(tài)分布強(qiáng)假設(shè)難以滿足，并且無法度量變量間的非線性關(guān)系，本文采用Copula方法對上述問題進(jìn)行改進(jìn)，同時(shí)為了描述具有時(shí)變特征的相依結(jié)構(gòu)，本文采用隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula函數(shù)對相依結(jié)構(gòu)進(jìn)行刻畫。最后，本文利用14家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染問題進(jìn)行實(shí)證研究，并對風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取、模型選擇以及實(shí)際問題解釋進(jìn)行回答。
　　全文的基本結(jié)構(gòu)如下:
　　（一）文獻(xiàn)綜述。按照研究的對象不同，對關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)傳染性以及BSDE理論和

8、Copula建模等相關(guān)文獻(xiàn)研究進(jìn)行梳理和總結(jié)。找到現(xiàn)有研究所存在的不足之處:(1)在風(fēng)險(xiǎn)度量的過程中未考慮不確定性的影響;(2) Copula建模過程中未考慮相依參數(shù)的時(shí)變特征。
　?。ǘ┥虡I(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)度量及影響因素研究。以文獻(xiàn)綜述為背景，承接理論研究的分析思路，首先利用債務(wù)期權(quán)理論和KMV模型建立銀行違約概率度量模型，利用倒向隨機(jī)微分方程(BSDE)理論得到Knight不確定環(huán)境下銀行違約概率的穩(wěn)健定價(jià)模型及顯式解表達(dá)式，運(yùn)用數(shù)

9、值模擬的方法對影響違約概率的各因素進(jìn)行模擬研究，得到違約概率的變動(dòng)趨勢規(guī)律。本文通過數(shù)值模擬研究發(fā)現(xiàn):(1)Knight不確定性對于銀行違約概率具有非線性、非對稱的影響;(2)各宏觀變量，例如利率、波動(dòng)率、借款期限均對銀行違約概率具有非線性、非對稱的影響。
　?。ㄈ┥虡I(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制及度量研究。由于單獨(dú)衡量個(gè)體的違約風(fēng)險(xiǎn)不足以體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的波及廣度和深度，因此有必要對風(fēng)險(xiǎn)的傳染性進(jìn)行研究。本文采用Copula理論解決以上問題，研究

10、重點(diǎn)在于利用Sklar定理等構(gòu)建隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula模型，并利用EIS估計(jì)法和兩步估計(jì)法對相依參數(shù)向量進(jìn)行估計(jì)。由于隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula模型在構(gòu)建過程中涉及到潛在變量過程的設(shè)定，為此，本文采用AR(1)過程來體現(xiàn)潛在變量λt的時(shí)變特征，通過構(gòu)造Copula相依參數(shù)θt與潛在變量λt的映射關(guān)系ψ(·)來進(jìn)一步得到相依參數(shù)θt的漸進(jìn)分布，給出隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula模型構(gòu)建、相依參數(shù)估計(jì)、假設(shè)檢驗(yàn)以及預(yù)測的完整分析框架。
　?。ㄋ模┥虡I(yè)銀

11、行風(fēng)險(xiǎn)傳染實(shí)證研究。以第三章和第四章所構(gòu)建的理論模型為基礎(chǔ)，首先對我國14家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)計(jì)算，得到Knight不確定環(huán)境中的違約概率;其次，采用隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula函數(shù)計(jì)算各商業(yè)銀行間違約概率的相依性序列;最后，利用得到的相依性序列驗(yàn)證我國商業(yè)銀行在經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)前后是否發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)，通過計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)前后相依參數(shù)變化幅度并結(jié)合各家商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模對我國系統(tǒng)重要性商業(yè)銀行進(jìn)行判斷。研究發(fā)現(xiàn):(1)我國各家商業(yè)銀行之間確實(shí)存在著風(fēng)險(xiǎn)傳染

12、效應(yīng);(2)通過判定，大型國有銀行工、中、建、交均屬于系統(tǒng)重要性銀行，中信銀行、民生銀行為潛在系統(tǒng)重要性銀行，而樣本內(nèi)其他商業(yè)銀行均為非系統(tǒng)重要性銀行;(3)通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，違約概率適合作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并且優(yōu)于損失率作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
　　本文以模型構(gòu)建為主要方法，對我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染問題進(jìn)行研究，主要貢獻(xiàn)在于:
　　（一）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取的創(chuàng)新?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對我國商業(yè)銀行間風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的研究大多采用選用股票損失率作

13、為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，未有文獻(xiàn)運(yùn)用商業(yè)銀行違約概率數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。
　?。ǘ┭芯恳暯堑膭?chuàng)新。在風(fēng)險(xiǎn)量化研究中利用倒向隨機(jī)微分方程(BSDE)理論對Knight不確定性對商業(yè)銀行違約概率的影響進(jìn)行研究，并利用隨機(jī)動(dòng)態(tài)Copula函數(shù)對違約行為所導(dǎo)致商業(yè)銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳染問題進(jìn)行深入探討。將單一個(gè)體違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展到多個(gè)體的違約傳染分析框架當(dāng)中，以此所構(gòu)建的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)量化分析框架實(shí)現(xiàn)了由單一風(fēng)險(xiǎn)度量向相依風(fēng)險(xiǎn)度量的轉(zhuǎn)變。
　　（三）研究方法的