我國(guó)社會(huì)融資與M2關(guān)系的實(shí)證分析——基于總量與結(jié)構(gòu)的視角.pdf

1、為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策導(dǎo)致貨幣信貸增長(zhǎng)過(guò)快，在重點(diǎn)關(guān)注信貸等影響貨幣增速加快的因素下，融資結(jié)構(gòu)的不合理造成貨幣供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)并高于其他國(guó)家也逐漸被政策制定者和學(xué)者們關(guān)注，間接融資比例過(guò)高而直接融資比例過(guò)低也是我國(guó)融資結(jié)構(gòu)一直面臨的問(wèn)題。我國(guó)自2005年開(kāi)始提出“擴(kuò)大直接融資規(guī)模”，此后，我國(guó)的直接融資規(guī)模尤其是債券融資規(guī)模迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的融資方式正在逐步向與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的創(chuàng)新型融資方式轉(zhuǎn)化。但

2、與此同時(shí)，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2也在迅速擴(kuò)張，社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的變遷在某沖程度上影響著M2的總量。
　　本文從對(duì)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)的分析入手，具體界定了社會(huì)融資的內(nèi)涵及結(jié)構(gòu)，詳盡描述了近8至9年來(lái)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化的突出特點(diǎn)，總結(jié)出社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變動(dòng)主要體現(xiàn)于直接融資與間接融資比重的轉(zhuǎn)變。本文采用定性分析和定量分析相結(jié)合、內(nèi)因和外因相結(jié)合的方法，并用近十年的社會(huì)融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和M2的季度數(shù)據(jù)來(lái)分析社會(huì)融資總量和各構(gòu)成部分對(duì)M2

3、有怎樣的影響，探求社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中哪部分存在對(duì)M2的倒逼機(jī)制。從理論上分析，融資結(jié)構(gòu)的變動(dòng)意味著貨幣政策作用空間與環(huán)境的改變和M2總量的改變，通過(guò)弗里德曼—施瓦茲關(guān)于貨幣供給量的決定因素的分析所得，信貸市場(chǎng)占比的縮小減弱了其對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2的強(qiáng)大派生作用，而企業(yè)債券融資這類(lèi)直接融資占比的擴(kuò)大增加了M2總量的不穩(wěn)定性，作為表外業(yè)務(wù)的影子銀行體系促使了M2被動(dòng)超發(fā)。本文通過(guò)實(shí)證分析，證實(shí)了這幾個(gè)問(wèn)題，且得出企業(yè)債券融資增長(zhǎng)對(duì)M2有一定抑制