資本成本在我國(guó)企業(yè)股利決策中的錨定效應(yīng)研究.pdf

1、股利決策是上市企業(yè)三大財(cái)務(wù)決策之一，是投資者取得相應(yīng)的投資報(bào)酬的重要方式，同時(shí)股利決策也有助于投資者分析企業(yè)的投資機(jī)會(huì)從而做出投資決定。因此，企業(yè)的股利決策關(guān)系到投資者權(quán)益和股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展產(chǎn)生影響。
　　1956年，Lintne最早開(kāi)始研究上市企業(yè)的股利決策，此后許多學(xué)者采用經(jīng)驗(yàn)研究的方法，為解釋企業(yè)的股利決策提出了各種理論。Milier and Modigiiani（1961）在完美和有效的資本市場(chǎng)

2、的前提下提出股利決策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，即MM的股利無(wú)關(guān)論。其后，許多學(xué)者不斷放寬MM理論中完全市場(chǎng)的假說(shuō)，從不同的角度對(duì)企業(yè)的股利決策進(jìn)行了研究，形成了諸如“在手之鳥(niǎo)”理論、稅差理論、追隨者效應(yīng)理論、信號(hào)傳遞理論、代理理論、生命周期理論以及行為股利理論等。相比國(guó)外學(xué)者在企業(yè)股利決策方面的豐富研究，我國(guó)的股利決策研究則相對(duì)起步較晚?；谖覈?guó)上市企業(yè)股利決策的特點(diǎn)，許多學(xué)者從企業(yè)規(guī)模、盈利狀況、投資機(jī)會(huì)、公司治理、法律因素以及資本成本等方面進(jìn)

3、行了研究。結(jié)果表明這些因素都對(duì)企業(yè)股利決策的制定產(chǎn)生了重要影響。本文基于我國(guó)上市企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)狀并結(jié)合理論發(fā)展，采用實(shí)證分析與規(guī)范研究相結(jié)合的方法，對(duì)資本成本對(duì)企業(yè)股利決策的錨定效應(yīng)以及如何發(fā)揮資本成本對(duì)企業(yè)股利決策的錨定效應(yīng)就行了研究。該研究的目的是希望能夠指導(dǎo)上市企業(yè)股利決策的制定，增強(qiáng)企業(yè)管理層以及投資者的資本成本觀念。
　　首先，本文介紹了相關(guān)的股利理論，回顧了與股利有關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)。其次，對(duì)股利決策、資本成本和錨定效應(yīng)進(jìn)行

4、了概念界定，回顧了資本成本對(duì)企業(yè)股利決策的錨定效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)；在此基礎(chǔ)上，論述了資本成本對(duì)企業(yè)股利決策錨定效應(yīng)的理論基礎(chǔ)，提出研究假設(shè)。再次，本文選取滬深兩市2006-2014年所有A股上市企業(yè)為研究樣本，分別研究了股權(quán)資本成本作為靜態(tài)錨和動(dòng)態(tài)錨對(duì)企業(yè)股利決策制定的錨定作用。最后，經(jīng)過(guò)研究分析發(fā)現(xiàn)，資本成本對(duì)企業(yè)股利決策存在一定的動(dòng)態(tài)錨定作用，靜態(tài)錨定作用較弱且不穩(wěn)定。
　　本文的創(chuàng)新性有：（1）在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將錨定效應(yīng)運(yùn)用