我國(guó)國(guó)有上市公司資本成本與股利政策關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、資本成本是金融學(xué)理論的核心。公司金融學(xué)的基本假設(shè)是，投資者向企業(yè)融資，他們期望有一定的投資回報(bào)，這種回報(bào)就構(gòu)成了公司的融資成本。公司價(jià)值是用資本成本折現(xiàn)的一系列的現(xiàn)金流，而資本成本直接影響公司價(jià)值，對(duì)它的研究形成公司股東財(cái)富最大化前提下金融學(xué)的基礎(chǔ)內(nèi)容，這內(nèi)容包括：如何投資(項(xiàng)目?jī)r(jià)值決策)；如何融資(資本結(jié)構(gòu)決策)；為投資者提供多少回報(bào)(股利政策決策)。股利政策是指公司稅后利潤(rùn)在向股東支付股利與企業(yè)內(nèi)部留存收益之間的分配選擇。股利政策是

2、現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心之一，是公司籌資、投資活動(dòng)的延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果。我國(guó)國(guó)有上市公司，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)上的特殊性，其資本成本和股利政策上更具特殊性。因此對(duì)國(guó)有上市公司的資本成本和股利政策，特別是二者的關(guān)系進(jìn)行研究，就變得十分必要。本文選擇發(fā)行A股的滬深兩市全部國(guó)有制造業(yè)上市公司2004-2006連續(xù)三年的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司的資本成本、股利政策及兩者的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 本文實(shí)證部分主要分為二

3、個(gè)部分：第一部分，對(duì)資本成本、資本結(jié)構(gòu)與股利政策的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。這一部分主要包括兩個(gè)方面：其一，提出假設(shè)，采用描述性統(tǒng)計(jì)和建立線性回歸方程辦法，分析了資產(chǎn)負(fù)債率、資本成本與每股現(xiàn)金股利的關(guān)系；其二，提出假設(shè)，采用描述性統(tǒng)計(jì)和建立Logistic回歸方程辦法分析了資產(chǎn)負(fù)債率、資本成本與是否發(fā)放現(xiàn)金股利的關(guān)系。第二部分，對(duì)資本成本、股利政策與股東財(cái)富最大化關(guān)系的進(jìn)行了實(shí)證研究。這一部分主要是根據(jù)股東財(cái)富最大化這一理財(cái)目標(biāo)，采用描述性統(tǒng)計(jì)

4、和相關(guān)分析的辦法，分析了股利報(bào)酬率、資本利得率與股權(quán)資本成本三者的關(guān)系。
　　 論文研究的主要結(jié)論有：1.我國(guó)國(guó)有上市公司的每股現(xiàn)金股利、是否發(fā)放現(xiàn)金股利與財(cái)務(wù)杠桿呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；2.我國(guó)國(guó)有上市公司的每股現(xiàn)金股利、是否發(fā)放現(xiàn)金股利與資本成本呈正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)關(guān)系不顯著；3.我國(guó)國(guó)有上市公司沒(méi)能夠完成股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，即股東所獲得的資本利得和股利報(bào)酬利率之和無(wú)法彌補(bǔ)其股權(quán)資本成本；4.我國(guó)國(guó)有上市公司未能以股權(quán)資本成本為依據(jù)