主權(quán)財富基金透明度及其對收益率的影響研究.pdf

1、主權(quán)財富基金(Sovereign Wealth Fund)這一專有名詞最早由Andrew Rozanov于2005年在中央銀行雜志(Central Banking Journal)上所發(fā)表的著名文章誰擁有國家財富(Who holds the wealth of nations?)一文中所創(chuàng)造[1]。這一專有名詞一經(jīng)提出，立即就成為全球各大財經(jīng)媒體所關(guān)注的焦點話題。十年來，主權(quán)財富基金這一名詞已經(jīng)深入人心，成為由國家政府所建立和擁有的投資

2、基金或機構(gòu)的代名詞。主權(quán)財富基金其龐大的資產(chǎn)量對全球金融格局產(chǎn)生了巨大影響，特別是以中國為代表的新興出口型國家和以阿聯(lián)酋，沙特等“石油美元”國家的主權(quán)財富基金都擁有著驚人的資產(chǎn)量，在金融危機期間，亞洲國家的主權(quán)財富基金對西方發(fā)達國家的資產(chǎn)進行了大量巨額收購，因此西方一些國家政府開始對包括中國在內(nèi)的一些主權(quán)財富基金的投資設(shè)置障礙，其最重要的借口就是新興國家的主權(quán)財富基金透明度不足，所以透明度問題已經(jīng)成為主權(quán)財富基金國際博弈的一個關(guān)鍵性問題

3、。
　　2007年我國真正的主權(quán)財富基金中國投資有限責任公司正式成立。中投強大的資金量再加上主權(quán)財富基金所必然附帶的我國政府背景，因此中投公司一經(jīng)成立就引起了國內(nèi)外媒體和政界的極高關(guān)注，而這種關(guān)注使得中投的一切都被放到顯微鏡下觀察，特別是中投的透明度問題;由于不管是Truman記分表還是LM透明度指數(shù)，中投的成績都很一般，而我國主權(quán)財富基金的透明度得分不佳也成為國外某些政客和媒體攻擊的焦點問題，使得我國主權(quán)財富基金的對外投資面臨著

4、大量限制，可以說透明度問題已經(jīng)成為研究我國主權(quán)財富基金的核心之一。而由于各種原因，我國國內(nèi)對透明度的相關(guān)研究比較缺乏，因此本文將針對主權(quán)財富基金的透明度及其收益率的相關(guān)關(guān)系進行研究。
　　本文首先從主權(quán)財富基金的歷史發(fā)展入手，對主權(quán)財富基金的發(fā)展現(xiàn)狀和主權(quán)財富基金透明度概的概況進行介紹。對有關(guān)主權(quán)財富基金的國內(nèi)外研究進行梳理并從理論上推導主權(quán)財富基金的透明度對主權(quán)財富基金的運營所產(chǎn)生的影響。之后著重介紹主權(quán)財富基金透明度的衡量方法

5、，對國際通行的Truman記分表和LM透明度指數(shù)兩種不同打分方式，特點以及優(yōu)缺點進行詳細分析，并通過實例對兩種指標進行分析和對比。最后對主權(quán)財富基金的透明度對主權(quán)財富基金的績效的影響進行實證分析，通過對全球主要財富基金的財報進行詳細的匯總和分析，建立橫截面模型，從實證角度證明主權(quán)財富基金的透明度對收益率產(chǎn)生的影響;通過對3家有代表性的主權(quán)財富基金進行時間序列分析，證明主權(quán)財富基金與收益率之間的關(guān)系。最后從實證結(jié)果出發(fā)，對主權(quán)財富基金的透