原油價(jià)格變動(dòng)特征及其影響研究.pdf

1、石油（原油）是全球工業(yè)生產(chǎn)的最主要投入品之一，也是最重要的非再生性能源，所以被稱為經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)社會(huì)的“黑色血液”或“黑色黃金”。油價(jià)的大幅波動(dòng)不僅對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，而且這種影響往往會(huì)擴(kuò)散到股票和匯率等金融市場(chǎng)，而且在很多情況下原油期貨本身也具有很高的金融屬性。隨著我國(guó)原油消費(fèi)對(duì)進(jìn)口依存度的增加以及對(duì)外開(kāi)放程度的提高，油價(jià)沖擊對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響也會(huì)日益顯著。
　　更為嚴(yán)峻的是，在金融危機(jī)、地緣政治事件和投機(jī)因素

2、的影響下，國(guó)際油價(jià)變動(dòng)日益劇烈。在這樣的背景下，人們不禁要問(wèn)：油價(jià)是否在一定程度上可以預(yù)測(cè)？如何更好地預(yù)測(cè)油價(jià)波動(dòng)率？如何合理地規(guī)避原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？油價(jià)對(duì)股票和匯率等金融市場(chǎng)有何影響？本文圍繞這幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行深入討論，研究?jī)?nèi)容主要包括兩個(gè)部分。第一部分是原油市場(chǎng)價(jià)格變化特征的研究，包括價(jià)格可預(yù)測(cè)性、波動(dòng)率可預(yù)測(cè)性和套期保值問(wèn)題。本文第二部分主要研究油價(jià)沖擊對(duì)金融市場(chǎng)的影響。
　　本文第三章運(yùn)用時(shí)變參數(shù)模型結(jié)合動(dòng)態(tài)模型組合策略預(yù)測(cè)原油價(jià)

3、格，發(fā)現(xiàn)短期油價(jià)可預(yù)測(cè)性較差，而長(zhǎng)期油價(jià)具有較高的可預(yù)測(cè)性。實(shí)證結(jié)果表明，相對(duì)于隨機(jī)游走模型，最多可以降低50％的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)損失（用均方誤差表示），并且正確預(yù)測(cè)油價(jià)變動(dòng)方向的概率達(dá)到80%。統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)一步表明長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果的改進(jìn)都是顯著的。
　　本文第四章在充分考慮金融資產(chǎn)波動(dòng)率多重分形和結(jié)構(gòu)突變等重要特征的基礎(chǔ)上，運(yùn)用馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換多分形（MSM）模型預(yù)測(cè)原油價(jià)格波動(dòng)率。實(shí)證結(jié)果表明，MSM模型對(duì)原油波動(dòng)率的樣本內(nèi)擬合和樣本

4、外預(yù)測(cè)效果都顯著好于傳統(tǒng)的GARCH類模型。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)GARCH類模型預(yù)測(cè)表現(xiàn)較差的主要原因是其參數(shù)較多，容易引起過(guò)擬合現(xiàn)象。
　　本文第五章研究最小方差目標(biāo)下原油市場(chǎng)的套期保值問(wèn)題。運(yùn)用包括1:1策略在內(nèi)的19種常用的模型，發(fā)現(xiàn)很難找到一種復(fù)雜模型，其樣本外套保效率顯著高于1:1策略。進(jìn)一步地，第五章還發(fā)現(xiàn)這一結(jié)論也能夠推廣到其它23個(gè)期貨市場(chǎng)，并從模型誤設(shè)和估計(jì)誤差兩個(gè)角度解釋了這一實(shí)證結(jié)果。本章的這一發(fā)現(xiàn)對(duì)經(jīng)典最小方差套期保

5、值理論的實(shí)用性提出挑戰(zhàn)。
　　第六章基于結(jié)構(gòu)VAR模型研究油價(jià)沖擊對(duì)世界各國(guó)股票指數(shù)的影響。現(xiàn)有的研究一般認(rèn)為油價(jià)上漲對(duì)股票市場(chǎng)有負(fù)面影響，而本章發(fā)現(xiàn)這一影響取決于油價(jià)變動(dòng)的原因和一個(gè)國(guó)家在國(guó)際原油貿(mào)易中的地位，即是原油進(jìn)口國(guó)家還是出口國(guó)家。本章還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)油價(jià)不確定性對(duì)股票價(jià)格以及市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性有重要影響。這部分研究加深了人們對(duì)油價(jià)影響的認(rèn)識(shí)。
　　第七章從樣本外的角度研究油價(jià)沖擊對(duì)外匯市場(chǎng)的影響。大部分已有的文獻(xiàn)認(rèn)為匯率是很