中國金屬商品市場信息傳遞與溢出效應(yīng)研究.pdf

1、進入二十一世紀以來，隨著全球經(jīng)濟一體化的快速發(fā)展、新興市場國家的迅速成長以及金屬商品市場金融化程度的快速提高，全球金屬價格波動較以往更加劇烈。特別是最近六年來，世界經(jīng)濟局勢大幅震蕩，08年金融危機引發(fā)了全球經(jīng)濟蕭條，歐洲主權(quán)債務(wù)也隨之相繼爆發(fā)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟增長速度集體下滑，此外國際政治形勢緊張，導(dǎo)致局部地區(qū)緊張局勢一度蔓延，在種種不利因素的影響下，全球金屬商品市場長期處于不穩(wěn)定狀態(tài)。在這一背景下，研究中國金屬商品市場的信息傳遞與溢出效應(yīng)

2、，分析期貨/現(xiàn)貨市場的價格特征，對未來中國金屬商品市場的發(fā)展有重大意義。
　　本文以中國金屬商品的期貨市場和現(xiàn)貨市場為研究對象，采用理論模型與實證相結(jié)合的方法，利用ARIMA、VAR、VECM、TGARCH、EGARCH、IS-GARCH、BEKK-GARCH和DCC-GARCH等模型，從價格波動性、市場聯(lián)動效應(yīng)、價格發(fā)現(xiàn)功能、市場流動性等角度對中國金屬商品市場的信息傳遞與溢出效應(yīng)進行了全面、系統(tǒng)的實證分析。
　　本文的主要

3、研究成果如下:
　　1.系統(tǒng)地揭示了中國金屬商品市場的信息傳遞機制。
　　在期貨市場中，鋁期貨市場對市場中的新信息反應(yīng)速度較快，因而鋁期貨市場對其它品種的金屬期貨市場存在顯著的信息傳遞;在現(xiàn)貨市場中，鋁現(xiàn)貨價格對市場新信息的快速反應(yīng)得益于鋁期貨市場信息傳遞的高效率，這使市場信息能較快地從鋁期貨市場傳遞到現(xiàn)貨市場，而鋁現(xiàn)貨市場對市場新信息的快速反應(yīng)使其對其它品種的現(xiàn)貨市場存在顯著的信息傳遞。
　　2.分析了中國金屬商品市

4、場的價格波動特征。
　　在整個金屬商品市場中，價格對新信息的反應(yīng)是非對稱的，和以往對中國金融市場的研究不一樣，我們發(fā)現(xiàn)在中國金屬商品市場中，金屬商品價格對利好消息的反應(yīng)強于對利空消息的反應(yīng)。這表明投資者“追漲”的意愿比“殺跌”的意愿更加強烈。同時，也從一個側(cè)面反映出中國金屬商品市場投資者持有比較樂觀的市場態(tài)度。
　　3.比較分析了中國金屬商品市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。
　　在中國金屬期貨市場中，1月期期貨合約擁有比其他期貨合

5、約更強大的價格發(fā)現(xiàn)能力，期貨市場的貢獻率均超過了90％。而就各個品種的期貨市場而言，鋁期貨市場擁有最強的價格發(fā)現(xiàn)功能，其對銅、鋅期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的貢獻率分別達到了35％和30％。得益于鋁期貨市場在信息傳遞與價格發(fā)現(xiàn)中的高效率，鋁現(xiàn)貨市場同樣擁有金屬現(xiàn)貨市場中最強的價格發(fā)現(xiàn)功能，并顯著地影響了銅現(xiàn)貨市場和鋅現(xiàn)貨市場的價格，其中，鋁現(xiàn)貨市場對銅、鋅現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)的貢獻均達到了32％。
　　4.從市場流動性的角度對金屬期貨市場的信息傳

6、遞效率進行了實證分析。
　　中國金屬期貨市場流動性間存在顯著的聯(lián)動效應(yīng)，這表明中國金屬期貨市場間有著較高的相互影響程度。同時，我們發(fā)現(xiàn)期貨市場流動性與較高的信息傳遞效率和價格發(fā)現(xiàn)能力密切相關(guān)，鋁期貨市場市場流動性較高，因而表現(xiàn)出比其它金屬期貨市場更高效的信息傳遞能力，并擁有較高的價格發(fā)現(xiàn)功能。
　　5.從不同角度分析了外部市場因素與中國金屬商品市場間的相互影響
　　宏觀金融因素對中國金屬商品市場有著顯著的影響。國際金屬