法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)中國(guó)股市的效應(yīng)研究.pdf

1、法定存款準(zhǔn)備金政策是一項(xiàng)威力較大的貨幣政策工具，可以快速改變供應(yīng)量，甚至迅速達(dá)到貨幣政策的最終目標(biāo)。然而法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊比較大，容易產(chǎn)生不良后果，因此當(dāng)今西方國(guó)家已經(jīng)逐漸淡化了它的作用，設(shè)置極低甚至為零的準(zhǔn)備金率。然而我國(guó)中央銀行頻繁的使用這一貨幣政策工具，其中2007、2008年分別達(dá)到10次、9次之多。我國(guó)準(zhǔn)備金政策的使用方式比較特殊，是與我國(guó)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、利率非市場(chǎng)化所導(dǎo)致的很多貨幣政策工具無法有效使用，以及

2、中央銀行的貨幣政策工具操作經(jīng)驗(yàn)不足相關(guān)的。本文著重分析我國(guó)頻繁調(diào)整準(zhǔn)備金率的原因，以及這種調(diào)整對(duì)我國(guó)股市的影響。
　　 本文首先在理論上探討了當(dāng)準(zhǔn)備金率調(diào)整時(shí)對(duì)股市將產(chǎn)生的影響。接著建立了多元線性回歸模型，采用最小二乘法估計(jì)參數(shù)，Newey-West（1987）提出的方法估計(jì)方差，分析比較了我國(guó)中央銀行宣布、執(zhí)行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)股市整體的影響，并比較了調(diào)整準(zhǔn)備金率對(duì)金融板塊與整個(gè)股市的影響。發(fā)現(xiàn)當(dāng)中央銀行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金

3、率時(shí)對(duì)股價(jià)的收益率沒有影響，下調(diào)使股價(jià)的收益率降低。這與經(jīng)濟(jì)理論所推出的結(jié)論相悖。并且發(fā)現(xiàn)宣布調(diào)整準(zhǔn)備金率對(duì)金融板塊的影響大于對(duì)股市整體的影響，這是由于準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接影響了銀行系統(tǒng)的信貸資金，令金融板塊對(duì)準(zhǔn)備金率調(diào)整更敏感導(dǎo)致的。
　　 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：在實(shí)證分析中，將準(zhǔn)備金率調(diào)整的宣布日和執(zhí)行日分開研究，比較其區(qū)別，并發(fā)現(xiàn)了股票市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)備金率調(diào)整的實(shí)際反應(yīng)與經(jīng)濟(jì)理論相悖的情況。對(duì)于實(shí)證結(jié)果所表明的貨幣政策的股市傳導(dǎo)渠道不