準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市有五大效應(yīng)

1、準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市有五大效應(yīng)準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市有五大效應(yīng)自1984年建立存款準(zhǔn)備金制度以來我國(guó)已進(jìn)行了六次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整。對(duì)股票市場(chǎng)來說存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將從五個(gè)方面影響股票市場(chǎng)的均衡點(diǎn)及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)■通過官方宣示調(diào)整存款準(zhǔn)備金率給投資者一種貨幣政策緊縮或擴(kuò)張的預(yù)期從而影響投資者的市場(chǎng)行為■通過影響貨幣供應(yīng)量影響市場(chǎng)資金供給進(jìn)而影響股票市場(chǎng)■通過影響市場(chǎng)利率從而影響股票市場(chǎng)的相對(duì)收益率和股票市場(chǎng)資金供給由此影響股票市場(chǎng)■通過影響股票市場(chǎng)

2、資金供給從而影響股票價(jià)格指數(shù)■存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整還對(duì)不同上市公司、不同板塊的股票價(jià)格也有不同影響自1984年建立存款準(zhǔn)備金制度以來我國(guó)已經(jīng)進(jìn)行了六次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整。對(duì)股票市場(chǎng)來說存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整有五大效應(yīng)并從五個(gè)方面影響股票市場(chǎng)的均衡點(diǎn)及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。一是通過官方宣示調(diào)整存款準(zhǔn)備金率給投資者一種貨幣政策緊縮或擴(kuò)張的預(yù)期從而影響投資者的市場(chǎng)行為；二是通過影響貨幣供應(yīng)量影響市場(chǎng)資金供給進(jìn)而影響股票市場(chǎng)；三是通過影響市場(chǎng)利率從而影響股票市場(chǎng)

3、的相對(duì)收益率和股票市場(chǎng)資金供給由此影響股票市場(chǎng)；四是通過影響股票市場(chǎng)資金供給從而影響股票價(jià)格指數(shù)；五是存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)不同上市公司、不同板塊的股票價(jià)格也有不同影響。一、宣示效應(yīng)中央銀行一旦宣布(或暗示)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)人們心理預(yù)期的影響是比較大的。如果中央銀行宣示(或暗示)提高存款準(zhǔn)備金率人們會(huì)預(yù)期:貨幣政策趨于緊縮；貨幣供應(yīng)量將減少；與貨幣供應(yīng)量相關(guān)聯(lián)的銀行貸款將減少；股票市場(chǎng)資金供應(yīng)將減少；市場(chǎng)利率將提高；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)趨慢；

4、上市公司利潤(rùn)會(huì)趨減；股票市場(chǎng)市盈率會(huì)趨高；股票市場(chǎng)投資價(jià)值會(huì)相對(duì)降低；股票市場(chǎng)有下行的壓力；匯率將趨升；物價(jià)上漲率將趨降；如果物價(jià)上漲率繼續(xù)上升中央銀行會(huì)進(jìn)一步采取緊縮性貨幣政策因此最終結(jié)果還是資金面趨緊、市場(chǎng)利率上升、經(jīng)濟(jì)增速放緩、通貨膨脹率被控制。而當(dāng)人們想到貨幣政策一般是一個(gè)系列而不是一個(gè)孤立的措施時(shí)提高存款準(zhǔn)備金率的一次暗示(或宣示)的影響會(huì)被放大。二、貨幣供應(yīng)量效應(yīng)理論上貨幣供應(yīng)量Mi＝B［(1＋k)(r＋k＋e)］如前所述中

5、國(guó)股票市場(chǎng)上的資金主要是短期資金中國(guó)資本市場(chǎng)資金與中國(guó)貨幣市場(chǎng)資金的質(zhì)性大致是差不多的。因此可以根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)判斷中國(guó)資本市場(chǎng)的資金松緊。存款準(zhǔn)備金率提高如果在貨幣市場(chǎng)上立即導(dǎo)致利率上揚(yáng)資本市場(chǎng)上雖無利率可以觀察但同樣也可以知道資本市場(chǎng)資金趨緊。四、股價(jià)指數(shù)效應(yīng)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整通過影響股票市場(chǎng)資金供給從而影響到股票價(jià)格指數(shù)。如果存款準(zhǔn)備金率下調(diào)則增加股票市場(chǎng)資金供給導(dǎo)致股票價(jià)格指數(shù)趨于上漲。如果存款準(zhǔn)備金率上調(diào)則減少股票市場(chǎng)資金供

6、給導(dǎo)致股票價(jià)格指數(shù)趨于下跌。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)促進(jìn)了貨幣供應(yīng)量增加有利于促進(jìn)社會(huì)消費(fèi)和投資使上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境較以前會(huì)有較大改善對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生積極影響這有利于鞏固證券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)。同理存款準(zhǔn)備金率上調(diào)則可能會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生消極影響。五、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)效應(yīng)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整不但對(duì)股票市場(chǎng)整體供求均衡點(diǎn)(股價(jià)指數(shù))產(chǎn)生影響而且會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響而不同上市公司、不同板塊的股票價(jià)格受存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響也不相同

7、。下面以存款準(zhǔn)備金率上調(diào)為例進(jìn)行分析。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)資本密集型企業(yè)影響較大對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)影響較小。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)直接影響的是市場(chǎng)資金供給資本密集型企業(yè)對(duì)資金的依賴性較大首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊勞動(dòng)密集型企業(yè)對(duì)資金的依賴性較小受到的沖擊會(huì)比較小。因此存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)重工業(yè)(汽車、鋼鐵等)、化工、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、電信、信息產(chǎn)業(yè)、航空、金融類上市公司影響較大對(duì)輕工業(yè)(家電制造、紡織業(yè)、服裝、鞋帽、玩具、食品加工等)、電力、建筑、商業(yè)、貿(mào)易、餐

8、飲、旅店、修理、家政、農(nóng)業(yè)、旅游、基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司影響較小。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)金融類上市公司不利。(1)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后整個(gè)金融體系的貸款擴(kuò)張能力下降相應(yīng)的派生存款能力也下降由此形成一種循環(huán)性收縮。(2)上市銀行為了增加存款準(zhǔn)備金被迫調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)賣出持有的債券、央行票據(jù)或者收縮貸款規(guī)模。(3)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率無論是在市場(chǎng)信心上還是在對(duì)流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)影響上都會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響上市銀行的債券投資收益將因此受損。而債券投資收益是上市銀行

9、的一塊重要收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)2002年四家上市銀行的國(guó)債投資利潤(rùn)都高于銀行的凈利潤(rùn)。例如2002年招商銀行債券投資收益22.3億元同期凈利潤(rùn)17.3億元；2003年上市的華夏銀行2002年在債券市場(chǎng)贏利8.89億元同期凈利潤(rùn)7.06億元；2003年上半年民生銀行凈利潤(rùn)6.381億元同期債券投資收益達(dá)8.194億元。目前中國(guó)商業(yè)銀行共持有債券2.3萬億元債券投資占存差額的67.6%如果上調(diào)存款準(zhǔn)備金率導(dǎo)致債券價(jià)格平均下跌0.5%則我國(guó)商業(yè)銀行總