基于內(nèi)外均衡模型的中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模分析.pdf

1、從1978年改革開放時(shí)的“外匯短缺”到2013年1季度末外匯儲(chǔ)備規(guī)模相當(dāng)于德國經(jīng)濟(jì)總量并于年底增至3.8萬億美元,短短36年間我國外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了近兩萬三千倍。我國外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng),引起了學(xué)術(shù)界對(duì)于我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度性的廣泛研究分析。我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)性的高速增長(zhǎng)背后的真正根源是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部失衡和外部失衡。內(nèi)需相對(duì)不足、金融市場(chǎng)運(yùn)行效率低,過剩的儲(chǔ)蓄只能以順差的形式流向國外;另一方面,像中國這種發(fā)展中國家在發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的貨幣體系內(nèi)

2、開展貿(mào)易,必然會(huì)累積大量的外匯儲(chǔ)備。為厘清外匯儲(chǔ)備的來源,我們從國家外匯管理局中國國際收支平衡表里看出我國的外匯儲(chǔ)備主要來自于經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本與金融項(xiàng)目順差,另外還有熱錢、居民外幣儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化、外匯儲(chǔ)備投資收益等?；卮稹巴鈪R儲(chǔ)備都去哪兒了?”這個(gè)問題,則比較困難,由于相關(guān)權(quán)威性數(shù)據(jù)缺失,我們只能大致得出以美元資產(chǎn)為主,大部分以長(zhǎng)期美債形式存在的結(jié)論。另外,經(jīng)過分析,我們也得出了外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)的三個(gè)原因,國內(nèi)儲(chǔ)蓄過剩、以加工貿(mào)易為主的貿(mào)易方

3、式和長(zhǎng)期存在的人民幣升值預(yù)期。
　　本文的主旨在于探討我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度、如果過大如何減少的問題。本文通過構(gòu)造了一個(gè)內(nèi)外均衡的理論分析框架,在保持邏輯嚴(yán)密性的條件下,分別選取出了衡量?jī)?nèi)部均衡和外部均衡的指標(biāo),經(jīng)過數(shù)據(jù)收集、整理、計(jì)算,得出我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡都處于失衡狀態(tài),外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大,但維持超額的外匯儲(chǔ)備可以保證就業(yè)的穩(wěn)定。在證實(shí)了外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大的論斷后,我們分析了巨額的外匯儲(chǔ)備給我國經(jīng)濟(jì)帶來的正面和負(fù)面的影

4、響。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的核心功能在于維護(hù)人民幣信心,而負(fù)面影響包括央行貨幣政策獨(dú)立性受損、宏觀調(diào)控難度加大、持有成本過高及自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)機(jī)制。由于外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大,弊大于利,本文最后分別從減少外匯供給、增大外匯需求、提升我國金融市場(chǎng)效率改變我國參與國際資本循環(huán)方式和基于內(nèi)外均衡模型提出的改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式四個(gè)方面提出了外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大的化解之道。在中國外匯儲(chǔ)備概況部分,提及了我國外匯儲(chǔ)備的兩個(gè)投資運(yùn)營模式:大部分外匯儲(chǔ)備由外匯管理局投資美元