利率市場化背景下國開債的發(fā)行影響因素研究.pdf

1、開發(fā)性金融是政策性金融的深化和發(fā)展，通過服務國家戰(zhàn)略，來彌補體制不足、配合政府應對市場失靈，實現(xiàn)國民經濟的健康發(fā)展。國家開發(fā)銀行（下文簡稱“國開行”）是我國唯一一家開發(fā)性金融機構，享有國家信用評級，以發(fā)行金融債券為主要資金來源（下文簡稱“國開債”）。作為規(guī)模僅次于國債的債券品種,國開債在無論在資產配置、定價能力，還是配合宏觀調控撫平市場波動方面,都扮演著舉足輕重的角色。
　　利率市場化向縱深發(fā)展，存款類金融機構籌資成本加大，不可避

2、免地抬高其對投資的收益回報，包括對國開債利率收益要求。同時，更大的利率波動造成低利率風險對長期性債券價值的影響，直接融資渠道不斷豐富，對政策性金融債產生替代效應。
　　本文堅持定性與定量分析相結合，首先，在市場失靈理論、經濟起飛理論和組織增信理論等的基礎上，分析了國開債當前的現(xiàn)狀特征，并從外部、自身兩個維度，對影響開發(fā)性金融債券發(fā)行余額的因素進行定性分析。其中，外部因素有GDP增速、政府債券發(fā)行規(guī)模、商業(yè)銀行利息凈收入、商業(yè)銀行持

3、有國開債的規(guī)模，以及國債收益率的波動；微觀因素有發(fā)行主體資本充足率及當年發(fā)行債券的規(guī)模；其次，根據2004-2014年我國的經濟數(shù)據，以及國家開發(fā)銀行的年報數(shù)據，本文先后運用了ADF的單位根檢驗、一階差分、自相關性檢驗及普通最小二乘法、逐步回歸方法等經濟計量分析方法，對影響國開債發(fā)行的影響因素進行定量分析。
　　本文研究得出的結論是，在利率市場化背景下，影響國開債發(fā)行余額的因素有：商業(yè)銀行利息凈收入、商業(yè)銀行對國開債的持有規(guī)模，國