公募FOF中常用量化方法及相關模型的實證研究.pdf

1、中國證監(jiān)會在經(jīng)過大概三個月的征求意見之后，在2016年9月23日正式頒布并實施了《公開募集證券投資基金運作指引第二號——基金中基金指引》，從此公募基金正式迎來FOF新時代，F(xiàn)OF的出現(xiàn)極大地豐富了我國金融產(chǎn)品體系，為投資者提供了一個新的投資渠道，F(xiàn)OF不僅能替普通投資者精選優(yōu)質(zhì)基金，還能夠?qū)︼L險進行二次分散，同時為更多投資者實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，滿足流動性寬裕的高凈值用戶的需求，總之，F(xiàn)OF的出現(xiàn)極大推動了我國公募基金行業(yè)的發(fā)展。
　

2、　隨著《指引》的發(fā)布，F(xiàn)OF相關業(yè)務正在穩(wěn)步推進，但相關理論研究還比較落后。本文正是在這樣的背景下，對FOF組合構建中所涉及到的具體量化模型進行理論介紹與實證研究。FOF組合構建的核心大概可以分為兩步，第一步是進行大類資產(chǎn)配置，第二步是對每一類資產(chǎn)的子基金進行篩選，即基金評價內(nèi)容。對于第一步，在對FOF進行大類資產(chǎn)配置研究時，我們主要討論的模型有以下三種，如Markowitz的均值-方差模型、B-L模型(Black&Litterman)

3、以及風險平價模型，在分析了構型的構建方法之后，基于最新數(shù)據(jù)從實證的角度對三種模型進行了比較分析。至于基金評價相關內(nèi)容，我首先介紹了基金評價過程中常用的一些量化指標，如基于CAPM模型的夏普比率、詹森α、特雷諾指數(shù)、超額收益率以及信息比率等，利用這些指標可以粗略地對基金進行排序與篩選，并構造相應的基金組合。隨著近年來研究的深入，研究者們逐漸發(fā)現(xiàn)，投資組合的業(yè)績來源中包含一個十分重要的因素，那就是“風格”，后來便衍生出一系列基于風格歸因的基

4、金業(yè)績評價方法。在對風格進行歸因分析時，根據(jù)模型選擇數(shù)據(jù)的不同，主要有兩種方法，一種是基于收益率時間序列回歸法，一種是居于持倉明細回歸法，因為公募基金每日公開披露凈值，凈值時間序列數(shù)據(jù)相對易獲得，故本論文主要使用的數(shù)據(jù)是前者。在本文后半部分詳細地介紹了基于風格歸因的量化模型，如Fama-French三因子模型，Carhart四因子模型等等，并對Carhart四因子模型進行了實證分析，力求比較清楚地解釋FOF組合構建中子基金的篩選過程，希