公募FOF中常用量化方法及相關(guān)模型的實(shí)證研究.pdf

1、中國證監(jiān)會(huì)在經(jīng)過大概三個(gè)月的征求意見之后，在2016年9月23日正式頒布并實(shí)施了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第二號(hào)——基金中基金指引》，從此公募基金正式迎來FOF新時(shí)代，F(xiàn)OF的出現(xiàn)極大地豐富了我國金融產(chǎn)品體系，為投資者提供了一個(gè)新的投資渠道，F(xiàn)OF不僅能替普通投資者精選優(yōu)質(zhì)基金，還能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行二次分散，同時(shí)為更多投資者實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，滿足流動(dòng)性寬裕的高凈值用戶的需求，總之，F(xiàn)OF的出現(xiàn)極大推動(dòng)了我國公募基金行業(yè)的發(fā)展。
　

2、　隨著《指引》的發(fā)布，F(xiàn)OF相關(guān)業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進(jìn)，但相關(guān)理論研究還比較落后。本文正是在這樣的背景下，對(duì)FOF組合構(gòu)建中所涉及到的具體量化模型進(jìn)行理論介紹與實(shí)證研究。FOF組合構(gòu)建的核心大概可以分為兩步，第一步是進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，第二步是對(duì)每一類資產(chǎn)的子基金進(jìn)行篩選，即基金評(píng)價(jià)內(nèi)容。對(duì)于第一步，在對(duì)FOF進(jìn)行大類資產(chǎn)配置研究時(shí)，我們主要討論的模型有以下三種，如Markowitz的均值-方差模型、B-L模型(Black&Litterman)

3、以及風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型，在分析了構(gòu)型的構(gòu)建方法之后，基于最新數(shù)據(jù)從實(shí)證的角度對(duì)三種模型進(jìn)行了比較分析。至于基金評(píng)價(jià)相關(guān)內(nèi)容，我首先介紹了基金評(píng)價(jià)過程中常用的一些量化指標(biāo)，如基于CAPM模型的夏普比率、詹森α、特雷諾指數(shù)、超額收益率以及信息比率等，利用這些指標(biāo)可以粗略地對(duì)基金進(jìn)行排序與篩選，并構(gòu)造相應(yīng)的基金組合。隨著近年來研究的深入，研究者們逐漸發(fā)現(xiàn)，投資組合的業(yè)績來源中包含一個(gè)十分重要的因素，那就是“風(fēng)格”，后來便衍生出一系列基于風(fēng)格歸因的基

4、金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法。在對(duì)風(fēng)格進(jìn)行歸因分析時(shí)，根據(jù)模型選擇數(shù)據(jù)的不同，主要有兩種方法，一種是基于收益率時(shí)間序列回歸法，一種是居于持倉明細(xì)回歸法，因?yàn)楣蓟鹈咳展_披露凈值，凈值時(shí)間序列數(shù)據(jù)相對(duì)易獲得，故本論文主要使用的數(shù)據(jù)是前者。在本文后半部分詳細(xì)地介紹了基于風(fēng)格歸因的量化模型，如Fama-French三因子模型，Carhart四因子模型等等，并對(duì)Carhart四因子模型進(jìn)行了實(shí)證分析，力求比較清楚地解釋FOF組合構(gòu)建中子基金的篩選過程，希