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文檔簡介
1、股票價格形成一直是微觀市場結構理論的研究熱點之一,定單流( order flow,部分文獻翻譯為訂單流)作為衡量市場微觀結構的指標之一,類似于交易量、買賣價差等能夠反映股票交易過程中信息流特點,能夠表示一定時間內股票交易買方與賣方的力量差異,定單流不但可以表征交易過程中的交易規(guī)模,還能表示股票交易過程中的交易方向,因此定單流能夠作為一種有效的指標用于研究市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。2013年我國股票市場特點鮮明,主板市場長期低迷,而創(chuàng)業(yè)板市場卻
2、爆發(fā)式發(fā)展。本文以定單流作為研究的切入點,通過總結定單流相關概念界定與統(tǒng)計方法,分析定單流與個股收益的相關性,并基于定單流具有跨市場信息含量的特征,通過建立VAR模型,發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場的定單流增加會引起主板市場收益率降低,兩板塊是市場存在投資轉移過程。
本研究分為三個部分:第一部分,對理論角度對定單流的相關研究進行了梳理,對定單流的概念界定、測定方法進行了細致的闡述,并對相關理論模型包括市場微觀結構、股票價格發(fā)現(xiàn)模型、信息傳遞相
3、關理論進行了相關回顧。第二部分,通過實證分析,驗證了定單流的自相關性,并基于主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,對兩板市場的股票收益和定單流關系進行了相關性檢驗,結果發(fā)現(xiàn)定單流對于股票收益存在一定的正相關性影響,但這種影響會由于板塊市場的不同而存在差異,創(chuàng)業(yè)板市場的正相關性更加強烈。之后通過研究兩板塊市場的領先滯后關系,發(fā)現(xiàn)了無論從收益率角度還是定單流角度,主板市場對創(chuàng)業(yè)板市場都具有引領作用。最后,通對主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場定單流的跨市場信息含量進行了
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