人口年齡結(jié)構(gòu)能否解釋金融結(jié)構(gòu)變遷？.pdf

1、本文的理論基礎(chǔ)為生命周期假說。當(dāng)個人處于青年時，由于經(jīng)驗和閱歷不足的原因，此時的個人收入將是一生中最低點(diǎn)，有少量的儲蓄（財富）但同時，大多數(shù)青年人會選擇在這一階段組建家庭，支出將大大超過其收入，除了長輩在經(jīng)濟(jì)上給與一定支持外，向銀行借貸成為唯一的選擇，例如房貸，車貸、消費(fèi)信用貸等。因而青年人幾乎沒有多余資金進(jìn)行金融資產(chǎn)的投資。當(dāng)個人步入中年時，個人經(jīng)驗和閱歷逐漸豐富，此時的個人收入將是一生中最高點(diǎn)，儲蓄（財富）將在這階段達(dá)到一生峰值;青

2、年時期的房貸、車貸等基本上已清償，將會有大量待配置的資金，再加之這階段個人的已相對偏好于風(fēng)險，因此個人對金融資產(chǎn)投資將大幅度增加，股票市場將趨于活躍。當(dāng)個人進(jìn)入退休時期，在無社會保障體系的假設(shè)下，已無收入來源，個人開始消費(fèi)之前的儲蓄，此時一方面由于正常日常開支，個人會開始變現(xiàn)金融資產(chǎn)或者將房屋抵押給銀行以換取現(xiàn)金流;另一方面?zhèn)€人開始規(guī)避投資風(fēng)險，會將高風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榈惋L(fēng)險資產(chǎn)。
　　本文是從實證的角度去探究人口年齡結(jié)構(gòu)變化對金融結(jié)

3、構(gòu)變遷的影響。為了盡可能準(zhǔn)確的衡量人口年齡結(jié)構(gòu)對金融結(jié)構(gòu)的影響，本文依照前有文獻(xiàn)選取了經(jīng)濟(jì)增長率、人均收入、通貨膨脹率、貨幣政策等作為控制變量。為了消除模型存在的內(nèi)生性以及投資、儲蓄、消費(fèi)、制度等因素存在的習(xí)慣，本文充分注意模型中存在的內(nèi)生性及地區(qū)效應(yīng)，使用動態(tài)系統(tǒng)廣義矩估計模型(SYS-GMM)進(jìn)行估計避免了內(nèi)生性及地區(qū)效應(yīng)所造成的估計結(jié)果的偏差，并通過引入時間虛擬變量來克服變量之間的相關(guān)性。此外，本文在研究過程中使用了面板混合數(shù)據(jù)經(jīng)

4、典回歸(OLS POOL)和應(yīng)變量滯后項的固定效應(yīng)(FE)計量方法，并將樣本時間區(qū)間等分兩個區(qū)間樣本同時進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗。
　　根據(jù)上述的理論分析并結(jié)合實證研究，本文得出的結(jié)論主要有以下三點(diǎn):1.當(dāng)一國中年人口（40-64歲）比例上升時，金融資產(chǎn)（股票）需求增加，對金融結(jié)構(gòu)率產(chǎn)生促進(jìn)作用，即金融結(jié)構(gòu)從以銀行為主的向以證券市場為主變遷;當(dāng)一國青年人口(20-39歲)或老年人口（65歲以上）較大時，金融資產(chǎn)（股票）需求減少，對金融結(jié)構(gòu)

5、率產(chǎn)生抑制作用，即金融結(jié)構(gòu)從以證券市場為主的向以銀行為主變遷;2.金融結(jié)構(gòu)的變遷是多種因素共同作用的結(jié)果，人口年齡結(jié)構(gòu)只是其中一個長期且持續(xù)影響因素。突發(fā)性地經(jīng)濟(jì)變動（金融危機(jī)爆發(fā)）將會沖擊人口年齡結(jié)構(gòu)變化對金融結(jié)構(gòu)的影響，使出計量結(jié)果出現(xiàn)偏差，不在滿足生命周期理論;3.由于發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家在“硬環(huán)境”和“軟環(huán)境”兩方面存在較大差距，故各年齡段人口對金融結(jié)構(gòu)的影響程度，發(fā)展中國家要弱于發(fā)達(dá)國家。
　　最后依據(jù)上述實證研究結(jié)果與