組織特征對公司投資效率的影響研究.pdf

1、投資決策是公司財務決策中最關鍵的組成部分，其效率的高低直接影響到企業(yè)的資本存量和企業(yè)的價值。因此，為了盡量避免非效率投資現(xiàn)象的發(fā)生，學者們對投資效率的有關問題展開了一系列的研究。而目前針對組織特征對公司投資效率影響的研究，大多是單因素研究，系統(tǒng)的研究甚少。本文從組織特征出發(fā)，比較系統(tǒng)的探討了提升公司投資效率的可能性，在一定程度上避免了單因素研究的片面性。
　　具體而言，本文通過對與投資效率相關的研究理論以及文獻梳理整合的基礎上，選

2、取Richardson模型計量公司的非效率投資程度，選取第一大股東持股比例、股權制衡度、管理層持股比例、代理成本、董事長和總經(jīng)理兩職兼任、股利支付率、自由現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債率八個指標作為解釋變量，以成長性、公司規(guī)模、上市年限三個指標作為控制變量對組織特征和公司投資效率的相關關系進行回歸分析。并以產(chǎn)權性質(zhì)為基礎分組，進行更為細致的分組回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)：我國上市公司普遍存在著非效率投資的現(xiàn)象，其中除管理層持股比例以外，其余的解釋變量都通過了

3、顯著性檢驗。第一大股東持股比例、股權制衡度、管理層持股比例、代理成本和自由現(xiàn)金流與投資效率正相關，而董事長與總經(jīng)理兩職兼任和股利支付率與投資效率負相關。在不同產(chǎn)權性質(zhì)的企業(yè)中，影響投資效率最主要的組織特征的確有所不同，國有企業(yè)的過度投資狀況確實比非國有企業(yè)的過度投資狀況更加嚴重一些，但是投資不足有所緩解。在本文的結(jié)論與政策建議部分，針對目前我國上市公司的實際情況提出以下政策建議：完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、加強對經(jīng)理層的教育、健全信息披露機