股權(quán)激勵(lì)對公司非效率投資影響的實(shí)證研究.pdf

1、站在公司治理的角度，公司的投資決策起著舉足輕重的作用。但是由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，代理沖突的存在，使得經(jīng)理人在做出投資決策時(shí)，往往不是考慮股東的權(quán)益，而是以自身的利益為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行決策，這樣做出的決策往往是非效率投資的決策。為了避免經(jīng)理人做出非效率投資決策，貨幣薪酬似乎已經(jīng)不能滿足這樣的需求，這些年來高管持股和股權(quán)激勵(lì)形式興起，使得高管扮演的角色得到了豐富，不再僅僅是企業(yè)的經(jīng)營者，而且成為企業(yè)的所有者，這樣來督促其以主人翁的意識(shí)來進(jìn)行公

2、司決策。我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)起步比較晚，但是自2005年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》頒布以來，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)得到了很快地發(fā)展，Wind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)顯示自2014年以來，共有151家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案，其中有實(shí)施股份期權(quán)的有51家，實(shí)施限制性期權(quán)的有92家，涉及資金高達(dá)154億元。但是，值得我們深思的是，即使我們實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，經(jīng)理人的投資決策是否真的得到了優(yōu)化，非效率投資是否得到了有效的抑制，本文將對其展開研究。
　　本

3、文作者在閱讀了大量的與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對文獻(xiàn)進(jìn)行了整理和評(píng)述，學(xué)習(xí)了委托代理理論、人力資本理論等相關(guān)的基礎(chǔ)理論，了解了各個(gè)理論的觀點(diǎn)。然后，對股權(quán)激勵(lì)在我國的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了簡單的介紹，并從各個(gè)方面對我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，文中用圖表清晰顯示了其構(gòu)成分布情況，根據(jù)分布情況可知，我國目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)集中于制造業(yè)，所以本文選取的樣本是在A股上市的150家制造企業(yè)，搜集了其三年的數(shù)據(jù)作為研究對象。在模型的選取階

4、段，筆者對比了各個(gè)模型，最后確定采用Richardson(2006)適度投資模型，將其殘差作為衡量非效率投資的標(biāo)準(zhǔn)，然后又建立了非效率投資與股權(quán)激勵(lì)關(guān)系模型，將相關(guān)變量和數(shù)據(jù)帶入模型進(jìn)行實(shí)證研究。
　　實(shí)證研究的結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)可以有效地抑制非效率投資行為，合理地利用金融借款也可以抑制非效率投資，但是隨著第一大股東持股比例的增加，非效率投資情形卻越明顯。因此，本文針對上述結(jié)論對公司提出了合理化的建議，希望對這些實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市