我國私募股權(quán)基金退出法律困境與對策.pdf

1、私募投資基金是指以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立起來的投資基金，而私募股權(quán)投資基金（以下簡稱“私募股權(quán)基金”）是指以股權(quán)投資為基金投資方向的私募投資基金。私募股權(quán)基金的運作共分為四個環(huán)節(jié)：募集資金、投資標(biāo)的企業(yè)、基金管理、基金退出，其中基金退出是私募股權(quán)基金投資過程中最重要的一步。
　　一般而言，私募股權(quán)基金投資的退出方式分為三大類：境內(nèi)外公開證券市場上市或掛牌、非公開市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括企業(yè)重組和股份回購）、清算。目前我國私募股權(quán)

2、基金在實踐中面臨許多突出困境，造成這種困境的原因包括宏觀和微觀兩個層面。宏觀原因是我國多層次資本市場的整體建設(shè)不完善，這導(dǎo)致了兩個結(jié)果：其一，私募股權(quán)基金不能進入合適的資本市場出售手中的股份而退出；其二，投資中小型企業(yè)的私募股權(quán)基金退出風(fēng)險很大而收益卻并不高。微觀原因是我國各個層次資本市場的具體制度設(shè)計存在不合理性，導(dǎo)致私募股權(quán)基金在這些市場退出時面臨各種各樣的法律障礙，如通過 IPO退出時股份鎖定期較長使得退出風(fēng)險增加、新三板交易制度

3、矛盾使得私募股權(quán)基金退出的機會降低、三板及四板市場的缺位使得私募股權(quán)基金無法在這些市場退出等等。
　　筆者根據(jù)所閱讀的各類資料，同時考察了國內(nèi)外私募股權(quán)基金退出及資本市場建設(shè)方面的經(jīng)驗，提出了解決我國私募股權(quán)基金退出中存在的各項法律障礙的思路。由于通過資本市場退出是私募股權(quán)基金的首選，因此構(gòu)建一個結(jié)構(gòu)合理、有序運行、健康發(fā)展的資本市場環(huán)境就成為了解決私募股權(quán)基金退出困境的核心。而建設(shè)資本市場的關(guān)鍵節(jié)點就在于市場秩序的建立、整體市場