異質(zhì)信念對(duì)股票價(jià)格的影響：泡沫與暴跌.pdf

1、本文實(shí)證檢驗(yàn)了賣(mài)空限制下，異質(zhì)信念對(duì)股價(jià)可能產(chǎn)生的兩方面影響:推動(dòng)股價(jià)泡沫堆積和增大股價(jià)暴跌可能性。Scheinkman和Xiong(2003)提出理論模型解釋賣(mài)空限制下異質(zhì)信念對(duì)股價(jià)泡沫的影響機(jī)制，該模型認(rèn)為股價(jià)泡沫總是伴隨著高換手率產(chǎn)生。另一方面，Hong和Stein(2003)提出賣(mài)空限制下異質(zhì)信念對(duì)股價(jià)暴跌可能性影響的理論模型，該模型也指出了暴跌概率與高換手率間的正相關(guān)性。隨后Hong，Scheinkman和Xiong(2006

2、)證明了當(dāng)存在較強(qiáng)異質(zhì)信念時(shí)，換手率與可流通市值之間存在負(fù)相關(guān)性，這一現(xiàn)象反映了交易的投機(jī)性。
　　本文采用我國(guó)股市數(shù)據(jù)通過(guò)Fama MacBeth回歸對(duì)上述理論進(jìn)行檢驗(yàn)。驗(yàn)證了如下結(jié)論:首先，股價(jià)泡沫和股價(jià)暴跌概率均與股票換手率顯著正相關(guān);其次，我國(guó)股市高換手率主要由投機(jī)性心理而非流動(dòng)性需求驅(qū)動(dòng);更進(jìn)一步地，高換手率與投資者間的異質(zhì)信念是息息相關(guān)的。從而證實(shí)了異質(zhì)信念對(duì)股價(jià)運(yùn)動(dòng)（泡沫和暴跌）的影響。
　　上述理論均假設(shè)了嚴(yán)