中國(guó)利率對(duì)投資與消費(fèi)的時(shí)變效應(yīng)研究.pdf

1、隨著中國(guó)金融改革不斷地深化，利率己經(jīng)成為間接宏觀調(diào)控的最有效的手段，并已成為聯(lián)系實(shí)物部門與金融部門的重要變量，其不僅影響個(gè)人的消費(fèi)儲(chǔ)蓄行為與企業(yè)部門的投資決策，而且也取決于消費(fèi)儲(chǔ)蓄與投資行為。目前，中國(guó)利率市場(chǎng)化已取得豐碩的成果，截至2015年10月24日，中國(guó)同業(yè)拆借利率、銀行間債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)貸款利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，并且金融機(jī)構(gòu)存款利率的浮動(dòng)區(qū)間于當(dāng)天取消，利率市場(chǎng)化基本完成，利率對(duì)投資與消費(fèi)的調(diào)控效果日益顯著。然而我

2、國(guó)利率對(duì)投資與消費(fèi)作用機(jī)制的問(wèn)題在學(xué)術(shù)界一直飽受爭(zhēng)議，我國(guó)利率對(duì)消費(fèi)與投資的作用機(jī)制是否隨著時(shí)間發(fā)生了變化，消費(fèi)與投資對(duì)利率缺乏彈性的情況是否有所改觀，投資與消費(fèi)的動(dòng)態(tài)關(guān)系是否趨于優(yōu)化，投資與消費(fèi)對(duì)利率的影響是否加強(qiáng)，這些問(wèn)題都有待于研究。本文嘗試著在時(shí)變的視角下對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的中間環(huán)節(jié)，即利率對(duì)消費(fèi)與投資的作用機(jī)制時(shí)變效應(yīng)進(jìn)行研究。因?yàn)閷?duì)我國(guó)利率對(duì)消費(fèi)與投資的作用機(jī)制時(shí)變效應(yīng)進(jìn)行研究在理論與實(shí)踐兩方面均具有重要的意義，相關(guān)研究既有助于

3、調(diào)整和優(yōu)化中國(guó)投資與消費(fèi)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，還有助于為中國(guó)的宏觀調(diào)控提供決策支持，為加快中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽績(jī)?nèi)需拉動(dòng)的發(fā)展方式提供實(shí)踐指導(dǎo)。
　　文章首先對(duì)利率、投資和消費(fèi)的的關(guān)系進(jìn)行理論分析。其中利率是資本的價(jià)格，投資是利用資本獲取經(jīng)濟(jì)回報(bào)的商業(yè)行為，消費(fèi)是指?jìng)€(gè)人用其勞動(dòng)收入換取社會(huì)產(chǎn)品以滿足其個(gè)人需要的行為。利率降低會(huì)刺激投資與消費(fèi)；反之，則會(huì)抑制投資與消費(fèi)。而投資與消費(fèi)的協(xié)調(diào)發(fā)展是國(guó)家的財(cái)政政策和貨幣政策所致力于的目標(biāo)。投資與消費(fèi)二者

4、的利率彈性不僅會(huì)對(duì)國(guó)家微觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而且會(huì)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大作用。在中國(guó)特色社會(huì)主義社會(huì)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,投資需求的增長(zhǎng)與消費(fèi)需求的增長(zhǎng)只有協(xié)同發(fā)展，二者才能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的不竭力量，才能早日實(shí)現(xiàn)富強(qiáng)、民主、安康的“中國(guó)夢(mèng)”。
　　其次，本文對(duì)我國(guó)利率、投資和消費(fèi)三者的發(fā)展?fàn)顩r及其現(xiàn)況進(jìn)行了詳細(xì)的分析。利率方面，中國(guó)利率市場(chǎng)化已取得豐碩的成果，我國(guó)利率市場(chǎng)化收官在即。投資方面，由于資本形成總額增速明顯長(zhǎng)期快于國(guó)

5、內(nèi)生產(chǎn)總值和居民消費(fèi)總量的增長(zhǎng)速度，致其嚴(yán)重偏離了其該有的水平。消費(fèi)方面，近年來(lái)我國(guó)居民消費(fèi)總量雖然保持了較高的增速，但相對(duì)于龐大的國(guó)民生產(chǎn)總值以及相對(duì)較高的投資率與投資增長(zhǎng)速度，較低的消費(fèi)率與消費(fèi)增長(zhǎng)速度仍然是我國(guó)面臨的主要的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
　　基于此，最后本文為理清中國(guó)利率對(duì)投資與消費(fèi)的時(shí)變效用，采用了TVP-VAR-SV模型分別對(duì)我國(guó)市場(chǎng)利率和管制利率對(duì)投資和消費(fèi)的作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：一、市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)自身

6、的短期影響明顯大于長(zhǎng)期的影響，管制利率波動(dòng)對(duì)自身的長(zhǎng)短期影響無(wú)顯著差別，市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)自身的影響大于管制利率波動(dòng)對(duì)自身的影響。其中，Chibor波動(dòng)對(duì)自身的影響大于Shibor波動(dòng)對(duì)自身的影響，總體來(lái)看，市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)自身的短期影響明顯大于長(zhǎng)期的影響；存款利率波動(dòng)對(duì)自身的影響小于貸款利率波動(dòng)對(duì)自身的影響，管制利率波動(dòng)對(duì)自身的長(zhǎng)短期影響無(wú)顯著差別。二、市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)投資在長(zhǎng)期和短期上的影響層次分明，短期影響大于長(zhǎng)期影響，而管制利率波動(dòng)對(duì)投

7、資在短期上的影響要小于在中長(zhǎng)期上的影響，并且市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)投資在短期上的影響程度大于管制利率對(duì)投資在短期上的影響程度。其中，2007年以來(lái)，Chibor波動(dòng)對(duì)投資的沖擊逐漸減弱，Shibor波動(dòng)對(duì)投資的沖擊逐漸增強(qiáng)，Shibor波動(dòng)對(duì)投資的短期影響要大于Chibor對(duì)投資的短期影響；存款利率波動(dòng)在中長(zhǎng)期上對(duì)投資的影響微弱于貸款利率波動(dòng)對(duì)投資的影響，2002年以來(lái)，存款利率對(duì)投資的短期影響大于貸款利率對(duì)投資的短期影響，存貸款利率波動(dòng)對(duì)投資

8、的影響自2002年也開(kāi)始逐漸變?nèi)?。三?996年以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響程度明顯大于管制利率對(duì)消費(fèi)的影響程度。其中，2007-2011年，Chibor波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響大于Shibor波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響，2012年之后Shibor波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響大于Chibor波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響；1996年以來(lái)存款利率波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響程度大于貸款利率波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響程度。四、投資和消費(fèi)的變動(dòng)對(duì)管制利率的沖擊效應(yīng)具有一致性，對(duì)市場(chǎng)利率的沖擊效應(yīng)具有不