基于時變系數(shù)模型的無拋補(bǔ)利率平價研究.pdf

1、“無拋補(bǔ)利率平價的偏離之謎”一直是學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)。本文將傳統(tǒng)的無拋補(bǔ)利率平價模型擴(kuò)展，對其在發(fā)達(dá)國家和新興國家的有效性進(jìn)行了實證研究，并探討了無拋補(bǔ)利率平價在觀測期內(nèi)發(fā)生偏離的原因。
　　本文首先從放松無拋補(bǔ)利率平價成立的嚴(yán)格假設(shè)條件入手，即認(rèn)為現(xiàn)實中投資者是風(fēng)險厭惡的，在原模型基礎(chǔ)上引入風(fēng)險溢價因子。擬合結(jié)果顯示時變風(fēng)險溢價在澳大利亞和新興國家顯著存在，說明投資者在持有這些國家的資產(chǎn)時通常會要求額外的風(fēng)險補(bǔ)償。以此為基礎(chǔ)，本文

2、構(gòu)造了兩種新的時變無拋補(bǔ)利率平價模型進(jìn)行實證檢驗。檢驗結(jié)果表明，無拋補(bǔ)利率平價的適用性具有時變特征，即無拋補(bǔ)利率平價在部分時間段內(nèi)成立但有時也會出現(xiàn)偏離。與傳統(tǒng)無拋補(bǔ)利率平價模型擬合結(jié)果相比，時變系數(shù)無拋補(bǔ)利率平價能更好地識別匯率變動與利率調(diào)整之間的關(guān)系，有效解決了廣泛存在于實證研究中的“無拋補(bǔ)利率平價偏離之謎”問題。
　　時變系數(shù)無拋補(bǔ)利率平價模型成功捕捉到了1997年亞洲金融危機(jī)、2008年次貸危機(jī)、新興市場的金融自由化改革及