時(shí)變框架下的中國(guó)股市“晴雨”效應(yīng)的研究.pdf

1、歷經(jīng)二十多年的歷史，目前股票市場(chǎng)發(fā)展日趨成熟化，已經(jīng)成為一個(gè)國(guó)家優(yōu)化金融資本配置，為企業(yè)提供直接融資的重要平臺(tái)，是一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可缺少的重要組成部分。股票市場(chǎng)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及貨幣政策基本面之間的相關(guān)關(guān)系日益成為廣大學(xué)者研究的重點(diǎn)，其中股市的“晴雨表”效應(yīng)（即，股市的波動(dòng)是否可以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化做出預(yù)示）更加受到社會(huì)的廣泛關(guān)注。如果股票市場(chǎng)的“晴雨表”效應(yīng)能夠得以證實(shí)并加以利用，這無(wú)疑將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可

2、以參考的重要指標(biāo)，進(jìn)而有益于我國(guó)的股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　2008的金融危機(jī)，雖然各個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)基本上與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡相一致，但是因?yàn)楦鲊?guó)股票市場(chǎng)的內(nèi)在機(jī)制和發(fā)展規(guī)律都各具特色，因此不同國(guó)家的股市的“晴雨表”效用仍有不同的表現(xiàn)。為了考察我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨”效應(yīng)的存在性和時(shí)變性，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策基本面的角度，分別構(gòu)建了反映時(shí)變框架下股價(jià)與GDP、通脹率關(guān)系，及其與人民幣匯率、市場(chǎng)利率關(guān)系的

3、TVP-VAR模型。實(shí)證研究結(jié)果表明，在中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下，貨幣政策通過(guò)利率渠道和匯率渠道影響股價(jià)，股價(jià)進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用途徑依然是有效的;但是，我國(guó)股價(jià)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的“晴雨”效應(yīng)表現(xiàn)得不盡理想，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股價(jià)的反作用勝過(guò)股價(jià)的“晴雨”作用，并且通脹率的沖擊變化較產(chǎn)出缺口更具有代表性。因此，我國(guó)政府在股市建設(shè)方面不能僅盯住宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的健康發(fā)展，應(yīng)重視多個(gè)市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，兼顧金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，同時(shí)關(guān)注有實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新增長(zhǎng)點(diǎn)企業(yè)，以