金融壓力指數(shù)的構建及其應用研究——基于金融穩(wěn)定視角.pdf

1、2008年席卷全球的金融風暴，使得金融市場系統(tǒng)性風險問題浮出水面。各國央行及相關學界研究者意識到傳統(tǒng)的以控制通貨膨脹來達到經濟增長和貨幣穩(wěn)定目標的貨幣政策已經無法滿足現(xiàn)如今金融體系穩(wěn)定的要求。金融穩(wěn)定作為經濟可持續(xù)發(fā)展的重要保障，不斷從橫向和縱向來拓展中國經濟融入世界經濟大循環(huán)的深度與廣度。全球經濟格局因為中國經濟的開放深入而接連發(fā)生變化，對中國來說，開放度的提高意味著中國經濟增長將變得更加容易受到全球經濟波動的影響。我國雖然未發(fā)生大爆

2、發(fā)式的金融危機，但是避免不了金融不穩(wěn)定的波動，并且我國經濟正處于轉型的關鍵時期。因此，在面對經濟全球化這個大環(huán)境下，開展我國金融穩(wěn)定的量化以及其對貨幣政策目標影響的研究是具有重要理論和現(xiàn)實意義的。
　　首先，本文對金融穩(wěn)定和金融壓力指數(shù)分別進行相關理論內容整理，并且就金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的關聯(lián)進行理論說明，闡述了金融壓力指數(shù)的概念、特征、構建及識別方法，對于金融壓力指數(shù)有了理論上的了解。通過金融穩(wěn)定的量化及其與金融壓力指數(shù)的關系

3、，分析了金融壓力指數(shù)作為金融穩(wěn)定量化指標的可行性。
　　其次，利用等方差加權平均、向量自回歸和狀態(tài)空間模型分別構建了4組金融壓力指數(shù)，并從中選出效果較好的指數(shù)來分析與貨幣政策目標掛鉤的兩個宏觀經濟指標——通貨膨脹及產出增長之間的關系。結果發(fā)現(xiàn)，本文所構建的金融壓力指數(shù)均能夠反映出我國金融市場的穩(wěn)定程度，其中基于產出增長率的脈沖響應所構建的金融壓力指數(shù)效果最好，并且所識別出的樣本時期內的壓力期也基本與實際情況相符。同時金融壓力指數(shù)的

4、有效性表明它可以為貨幣政策的制定給予導向作用，有必要將金融穩(wěn)定加入貨幣政策的目標參考范圍中。
　　再次，通過對金融穩(wěn)定與貨幣政策之間的關聯(lián)進行闡述，從而對于貨幣政策是否有必要兼顧并維護金融穩(wěn)定目標有了較為明朗的理論認知。將作為金融穩(wěn)定量化指標的金融壓力指數(shù)加入到Taylor規(guī)則中檢驗金融穩(wěn)定與我國貨幣政策的聯(lián)動關系,檢驗結果表明將金融壓力指數(shù)加進Taylor規(guī)則方程是有效的，并且利率與金融壓力指數(shù)系數(shù)顯著負相關，貨幣當局在設定利率