基于市場法的企業(yè)IPO定價研究——以恒為科技為例.pdf

1、隨著我國股票市場的不斷發(fā)展，越來越多的企業(yè)通過IPO來籌集資金。而在整個IPO過程中，新股發(fā)行定價是至關(guān)重要的一環(huán)。合理的新股發(fā)行價格能夠使得企業(yè)首發(fā)成功，募集到足夠多的資金，同時也能減少股票交易的投機行為，促進股票市場的穩(wěn)定。我國自股票市場建立以來，長期基于市盈率這一單一的價值比率來定價，沒有考慮公司在其他方面是否具有可比性，以相同的市盈率來定價，無法體現(xiàn)出公司的真實價值。因此，本文將對傳統(tǒng)的僅使用市盈率這一單一價值比率的市場法做出改

2、進，充分考慮多種指標(biāo)對IPO定價的影響。
　　基于以上背景，本文首先回顧了企業(yè)競爭力理論，分析企業(yè)競爭力對IPO定價影響的傳導(dǎo)機制，從而為IPO定價影響因素的研究奠定理論基礎(chǔ)。同時回顧了傳統(tǒng)的IPO估值方法，比較分析各種估值方法的適用范圍及其局限性，從而提出采用市場法研究IPO定價的可行性。其次，本文基于行業(yè)因素、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、成長性和時間因素這5個標(biāo)準(zhǔn)來選擇可比公司，從而選擇了36家計算機、通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)企業(yè)作為

3、恒為科技的可比公司。然后，本文基于企業(yè)競爭力理論來分析IPO定價的影響因素，主要包括三個方面:環(huán)境因素、資源因素和能力因素。環(huán)境因素包括企業(yè)的市場控制力;資源因素包括企業(yè)所擁有的實物資源、無形資源和人力資源;能力因素包括企業(yè)的盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力、規(guī)模能力、創(chuàng)新能力和公司治理能力，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了IPO定價影響因素的指標(biāo)體系。因為本文所選取的變量較多且相關(guān)性較強，所以本文利用主成分分析法來對變量進行降維處理，從而提取

4、了9個主成分。而后以提取的9個主成分作為自變量，以調(diào)整后的新股發(fā)行價格作為因變量進行逐步回歸分析，從而得到對IPO定價具有顯著影響的指標(biāo)及其價值比率，最終構(gòu)建IPO定價模型來為恒為科技的新股發(fā)行定價提供參考意見。
　　本研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的盈利能力指標(biāo)、成長能力指標(biāo)、規(guī)模能力指標(biāo)、創(chuàng)新能力指標(biāo)、市場控制力指標(biāo)以及營運能力指標(biāo)均對新股發(fā)行定價具有顯著的影響，各可比指標(biāo)的價值比率分別為4.892、4.377、3.493、2.156、1.9