人民幣匯率制度改革背景下我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險研究.pdf

1、2015年8月11日，央行公告決定完善人民幣匯率中間價報價機(jī)制。新的中間價報價機(jī)制由做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。相比于之前的“開盤詢價模式”，新的機(jī)制主要有兩方面變化:一是中間價定價強(qiáng)調(diào)參考上一交易日收盤價以及外匯供求情況狀況，有利于提高中間價定價透明度和市場化程度，二是中間價定價機(jī)制將更多參考國際主要貨幣匯率，改變過去對美元匯率的過度

2、關(guān)注，為此，中國外匯交易中心還于2015年12月11日發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)，該指數(shù)貨幣籃由13種貨幣組成，有望成為市場觀察匯率政策傾向的重要指標(biāo)。
　　此次中間價定價機(jī)制改革，是人民幣匯率市場化改革經(jīng)過十年漸進(jìn)，邁出的重要一步，具有里程碑意義。伴隨著匯率改革的不斷深化，人民幣匯率的彈性不斷增強(qiáng)，匯率的波動幅度和頻率也逐步加大，這使得作為外匯市場主要參與者的商業(yè)銀行面臨更大的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。因此，對匯率風(fēng)險進(jìn)行有效度量和管理成

3、為我國商業(yè)銀行面臨的核心課題之一。本文便是以此問題作為出發(fā)點(diǎn)，基于人民幣匯率制度改革這一宏觀背景，分析新時期人民幣匯率波動特點(diǎn)，探究匯率制度改革及匯率波動對商業(yè)銀行匯率風(fēng)險的影響，并通過對外匯敞口和風(fēng)險價值的實(shí)證計量，揭示我國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險真實(shí)水平，最后結(jié)合現(xiàn)階段國內(nèi)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理現(xiàn)狀，指出存在不足，提出改進(jìn)建議，希望能夠?qū)ξ覈虡I(yè)銀行防范和控制匯率風(fēng)險有所助益。
　　首先，本文在回顧人民幣匯率制度改革的基礎(chǔ)上，結(jié)合近年來

4、人民幣匯率走勢分析，認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制運(yùn)行和匯率波動呈現(xiàn)出以下幾個特點(diǎn)，值得包括商業(yè)銀行在內(nèi)的市場主體高度關(guān)注。一是人民幣結(jié)束單邊升值之后，雙向波動態(tài)勢逐漸形成。自2005年的匯率改革之后，人民幣在很長的一段時期內(nèi)保持單邊升值，截止2013年底，人民幣兌美元匯率與匯改之初相比，已經(jīng)升值了約35％，在經(jīng)歷了大幅升值之后，人民幣匯率已經(jīng)不再低估。所以，在進(jìn)入2014年以后，人民幣擺脫單邊升值預(yù)期，雙向波動成為新的態(tài)勢，雖然在2015年中

5、間價機(jī)制改革之后，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)短期階段性貶值，但是從長遠(yuǎn)來看，人民幣匯率已經(jīng)逐漸趨于均衡合理水平，未來將有望實(shí)現(xiàn)在均衡水平上保持基本穩(wěn)定，并受市場供求影響對主要貨幣呈雙向波動的基本態(tài)勢。二是匯率波動更加富有彈性，中國人民銀行在2007年、2012年和2014年分三次將銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率的波動幅度由3‰逐步放寬至2％，中間價機(jī)制改革后，中間價能夠更加真實(shí)地反映市場供求水平，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性。三是人民幣匯率影響因

6、素更加復(fù)雜，市場主體預(yù)判匯率走勢、有效管理匯率風(fēng)險難度加大。伴隨著中間價機(jī)制改革，市場因素在匯率決定中將發(fā)揮更重要的作用，市場參與者研判匯率走勢需要更多的關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、央行的貨幣政策、國內(nèi)國際金融市場波動以及心理預(yù)期等因素。
　　匯率風(fēng)險源自匯率波動，針對新時期匯率波動的特點(diǎn)，本文從三個角度論證其對商業(yè)銀行匯率風(fēng)險的影響。一是交易風(fēng)險，交易風(fēng)險主要來源于商業(yè)銀行辦理結(jié)售匯、外幣存貸款以及從事外匯衍生工具交易所形成的開放性頭寸。匯率

7、的頻繁波動，會使得這部分頭寸面臨遭受損失的可能性，而隨著匯率波動的彈性增強(qiáng)，這種可能性也進(jìn)一步增大了。二是經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險是銀行客戶負(fù)擔(dān)的匯率風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁，當(dāng)人民幣貶值時，負(fù)有外幣貸款的企業(yè)需要將更多的人民幣兌換成貸款貨幣來支付利息，這無疑會增加企業(yè)的經(jīng)營成本，如果企業(yè)最終無法償還債務(wù)，商業(yè)銀行就要承擔(dān)相應(yīng)的損失。三是折算風(fēng)險，商業(yè)銀行期末編制合并財務(wù)報表，按會計準(zhǔn)則對外幣項(xiàng)目和報表進(jìn)行本幣折算，形成的折算差額，會影響銀行的當(dāng)期利潤或所

8、有者權(quán)益，匯率的頻繁波動可能會放大這種風(fēng)險。綜合以上三個角度的分析，本文認(rèn)為，新時期更富彈性的匯率雙向波動，給商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)運(yùn)營和風(fēng)險管理帶來了更大的不確定性和挑戰(zhàn)，增加了銀行預(yù)判匯率走勢，控制外匯頭寸的難度，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎的風(fēng)險偏好，盡可能地減少未被覆蓋的風(fēng)險暴露，保障外匯業(yè)務(wù)運(yùn)營的安全穩(wěn)健性。
　　在對當(dāng)前匯率波動特點(diǎn)和商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險特征進(jìn)行識別的基礎(chǔ)上，本文分別運(yùn)用外匯敞口和風(fēng)險價值VaR兩種實(shí)證分析方法，對

9、我國商業(yè)銀行真實(shí)的匯率風(fēng)險水平進(jìn)行度量。在外匯敞口分析部分，本文首先以中國銀行為例，分別使用GAP、NAP、BAP和WAP四種方法計算了其在2014年年末的外匯敞口數(shù)額，結(jié)果表明，考慮了不同貨幣間相關(guān)性的WAP方法在敞口計量上更為準(zhǔn)確。然后，為了有效評估不同銀行的外匯敞口水平和差異，本文使用累計外匯敞口頭寸比例這一相對性指標(biāo)，分別計算了16家上市商業(yè)銀行在2010年-2014年的該指標(biāo)值，并按照國有大型銀行、中小股份制銀行、城市商業(yè)銀行

10、的劃分，分別計算匯總的該指標(biāo)值。結(jié)果表明，從整體上看，2010至2014年間，我國上市商業(yè)銀行外匯敞口頭寸比例保持在較低水平，并呈持續(xù)下降趨勢，從橫向比較來看，上市國有銀行累計外匯敞口頭寸＞上市股份制銀行累計外匯敞口頭寸＞上市城市商業(yè)銀行累計外匯敞口頭寸，從個體來看，大型國有銀行中中國銀行、股份制銀行中招商銀行、城市商業(yè)銀行中南京銀行的匯率風(fēng)險相對比較突出。考慮到風(fēng)險價值VAR已經(jīng)成為金融風(fēng)險管理主流方法，被商業(yè)銀行廣泛運(yùn)用于風(fēng)險度量、

11、確定資本充足保證金及設(shè)置風(fēng)險限額等，所以，本文在敞口分析之后，又對商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險VaR進(jìn)行了實(shí)證測度。因?yàn)槊涝巧虡I(yè)銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債的主要幣種，所以本文主要測算了商業(yè)銀行美元頭寸的風(fēng)險價值，又考慮到GARCH族模型在描述金融時間序列上的優(yōu)良特性，本文使用該模型模擬2010年6月21日至2015年12月31目的美元兌人民幣匯率收益率，通過比較GARCH族模型的參數(shù)估計顯著性、AIC和SC值以及對模型進(jìn)行后測檢驗(yàn)，最終得出基于GED分布

12、的AR(1)-GARCH(1，1)模型對匯率收益率序列的擬合效果相對較好。在此基礎(chǔ)上，本文選取六家商業(yè)銀行年報數(shù)據(jù)，使用該模型計算各家銀行美元凈頭寸的VaR值。結(jié)果表明，在人民幣匯率雙向波動新態(tài)勢形成之后，主要銀行在2014年主動加強(qiáng)了美元頭寸管理，降低了美元凈頭寸的規(guī)模，使得VaR相應(yīng)下降。
　　在分析了匯率改革背景下商業(yè)銀行匯率風(fēng)險呈現(xiàn)的特征，并對我國商業(yè)銀行真實(shí)的匯率風(fēng)險水平進(jìn)行實(shí)證度量之后，本文對新時期商業(yè)銀行加強(qiáng)匯率風(fēng)險