新三板掛牌公司定向增發(fā)折價(jià)影響因素研究.pdf_第1頁(yè)
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1、定向增發(fā)作為掛牌公司在新三板市場(chǎng)最重要的融資手段,對(duì)其進(jìn)行深入研究可以為我國(guó)政府制定定向增發(fā)政策和掛牌公司實(shí)施融資提供幫助和建議,其中對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的研究是該領(lǐng)域研究的重點(diǎn)。本文主要從流動(dòng)性補(bǔ)償理論、信息不對(duì)稱理論、代理理論三大理論和掛牌公司自身特點(diǎn)出發(fā),研究新三板市場(chǎng)掛牌公司定向增發(fā)折價(jià)的影響因素,并提出相應(yīng)建議。本文采用2015年新三板市場(chǎng)采用做市交易方式的掛牌公司已實(shí)施的569次定向增發(fā)作為樣本,研究了在新三板市場(chǎng)中掛牌公司定向增

2、發(fā)折價(jià)的影響因素,通過(guò)建立多元回歸模型并采用eviews8.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):第一,流動(dòng)性補(bǔ)償理論在新三板市場(chǎng)定向增發(fā)中適用,即增發(fā)股份的流動(dòng)性約束越大,掛牌公司對(duì)此給予認(rèn)購(gòu)人的補(bǔ)償會(huì)越多,即折價(jià)率越高;第二,信息不對(duì)稱理論在新三板市場(chǎng)定向增發(fā)中有效,首先由于做市商基于自身優(yōu)勢(shì)對(duì)于發(fā)行公司的現(xiàn)狀與前景掌握透徹,擁有高議價(jià)能力導(dǎo)致折價(jià)率高,其次掛牌公司定向增發(fā)規(guī)模越大折價(jià)率越低,信息不對(duì)稱的成本被攤薄,最后掛牌公司的規(guī)模越

3、大組織規(guī)模越復(fù)雜,需要的調(diào)查成本越多,導(dǎo)致折價(jià)率越高;第三,代理理論在新三板市場(chǎng)定向增發(fā)中起作用,大股東認(rèn)購(gòu)比例越大,其利益輸送動(dòng)機(jī)越強(qiáng),定向增發(fā)的折價(jià)率越高;第四,在掛牌公司自身特點(diǎn)中,長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)折價(jià)率越低,盈利能力越強(qiáng)折價(jià)率越高,每股凈資產(chǎn)越高折價(jià)率越低。
  基于以上研究與分析,本文提出了:第一,應(yīng)加速改善新三板市場(chǎng)掛牌公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),避免大股東利用控制權(quán)進(jìn)行利益輸送;第二,應(yīng)縮短定價(jià)基準(zhǔn)日與增發(fā)公告日之間的時(shí)間間隔,

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