承銷商能力與擔(dān)保因素對(duì)公司債發(fā)行價(jià)差的影響研究.pdf

1、公司債市場(chǎng)近年來(lái)在我國(guó)取得了快速的發(fā)展。然而,與西方成熟市場(chǎng)相比,中國(guó)的公司債市場(chǎng)有許多獨(dú)特的現(xiàn)象。比如,擔(dān)保及承銷商的因素可能會(huì)起到與其他國(guó)家不同的作用。母公司擔(dān)保等由非獨(dú)立第三方提供的擔(dān)保手段被廣泛使用,這些擔(dān)保由于擔(dān)保人與發(fā)行人的相關(guān)性過(guò)高等原因,擔(dān)保有效性下降,或許并不能為投資者所認(rèn)可從而成功降低發(fā)行成本。與之相反,承銷商的因素則可能重要,更大更著名的證券公司不僅擁有更多的承銷能力和資金優(yōu)勢(shì),同時(shí)也愿意并能夠吸引優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)較小的

2、債券發(fā)行人,從而實(shí)現(xiàn)信號(hào)機(jī)制。因此,本文想通過(guò)實(shí)證分析來(lái)在中國(guó)的公司債市場(chǎng)檢驗(yàn)上述猜想,檢驗(yàn)?zāi)男┓N類的擔(dān)保才能真正有效降低發(fā)行價(jià)差,以及發(fā)行人是否可以通過(guò)選擇一個(gè)好的承銷商來(lái)降低發(fā)行成本。
　　實(shí)證結(jié)果表明承銷商因素的確能有效降低發(fā)行利差,對(duì)于由資產(chǎn)規(guī)模和債券承銷市場(chǎng)份額更大的證券公司,或者所承銷債券中降級(jí)比例更少的證券公司承銷的債券,投資者會(huì)愿意減少發(fā)行收益率;而對(duì)于擔(dān)保,無(wú)論何種形式的擔(dān)保,無(wú)論擔(dān)保人的信用評(píng)級(jí)是否高于發(fā)行人,